>> 中信證券-新疆天業(yè)(600075)2017年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期,全年表現(xiàn)可期-171025
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
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隨報告期內(nèi)主營產(chǎn)品特種PVC 景氣向好掀起漲價潮，核心子公司天偉化工實現(xiàn)營收215,281.55 萬元，凈利潤52,048.24萬元，已完成集團承諾天偉化工本年度歸屬公司凈利潤的167.78%。我們看好公司氯堿化工業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)造利潤，帶來四季度業(yè)績環(huán)比向好，全年業(yè)績可期。
推動產(chǎn)業(yè)鏈升級，氯堿一體化經(jīng)營成就特種PVC 龍頭。在環(huán)保督查和行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力下，報告期內(nèi)上游高污染石灰石、電石受高壓，從供應(yīng)和成本兩方面推動PVC價格上漲。相比5 月初，9 月中旬電石法PVC 累計漲2000 元/噸，漲幅達34%，PVC-電石法價差截至9 月15 日累計漲56%，擁有一體化優(yōu)勢的龍頭受益巨大。
公司依托全資子公司天偉化工，已打通氯堿上下游各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，形成以PVC 為最終產(chǎn)品的“自備電力→電石→特種PVC”一體化聯(lián)動經(jīng)營模式，優(yōu)勢顯著。天偉化工現(xiàn)有2×330MW 熱電機組和70 萬噸電石、15 萬噸燒堿、20 萬噸特種PVC樹脂產(chǎn)能，未來將通過技術(shù)改造不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，發(fā)展專用化產(chǎn)品和新型材料，以差異化、高端化經(jīng)營模式占領(lǐng)市場，保持特種PVC 領(lǐng)先優(yōu)勢。
塑料節(jié)水及灌溉業(yè)務(wù)重新布局，大概率受益農(nóng)業(yè)節(jié)水趨勢。隨節(jié)水灌溉成為農(nóng)業(yè)未來發(fā)展趨勢和政策推廣點，公司控股子公司天業(yè)節(jié)水積極布局高效農(nóng)業(yè)節(jié)水工程，依托去年以來新設(shè)的四個子公司向產(chǎn)業(yè)下游延伸。公司去年實現(xiàn)600 萬畝農(nóng)田節(jié)水器材生產(chǎn)，利用自有灌溉技術(shù)參與兵團300 萬畝高效節(jié)水灌溉工程，對接15.2 萬畝高效節(jié)水項目、10 萬畝滴灌自動化項目和1 萬畝暗管排鹽項目建設(shè)。預(yù)計隨絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)和南疆發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行，公司節(jié)水業(yè)務(wù)上、下游一體化優(yōu)勢料持續(xù)發(fā)揮，業(yè)務(wù)范圍有望繼續(xù)擴張，助推業(yè)績。
承接集團優(yōu)質(zhì)乙二醇項目，業(yè)績增量空間巨大。公司近期聯(lián)手控股股東天業(yè)集團共同出資設(shè)立項目公司，用于承接集團乙二醇項目建設(shè)及運營，總投資達79 億，建成后可實現(xiàn)60 萬噸規(guī)模的合成氣制乙二醇產(chǎn)能。利用集團在乙二醇項目上既有的項目建設(shè)、全流程工藝、市場銷售等優(yōu)勢與公司融資優(yōu)勢，新項目料將快速釋放產(chǎn)能，預(yù)期為公司業(yè)績帶來廣闊增量空間，持續(xù)豐厚利潤。
地理優(yōu)勢巨大，“一帶一路”帶來發(fā)展新機遇。公司周邊地區(qū)擁有豐富廉價的原鹽、煤炭、石灰石等礦產(chǎn)資源，發(fā)展氯堿化工有天然資源優(yōu)勢；南疆地區(qū)農(nóng)業(yè)種植和灌溉需求大，公司節(jié)水器材、滴灌技術(shù)和工程建設(shè)服務(wù)市場廣闊；公司所在地更是絲綢之路經(jīng)濟帶橋頭堡，“一帶一路”落地將為公司化工產(chǎn)品和節(jié)水灌溉技術(shù)走出去，服務(wù)絲路沿線國家提供發(fā)展機遇。
風(fēng)險因素：1、宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致化工產(chǎn)品需求下降；2、國家節(jié)水灌溉工程推進程度不達預(yù)期；3、乙二醇項目進展不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測為0.56/0.64/0.75元，維持目標價19.49 元（18 年30 倍PE），維持“買入”評級。
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