>> 中信證券-星網(wǎng)宇達(dá)(002829)2017年三季報點評：擁抱海洋軍民融合,智能無人新領(lǐng)軍者-171025
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
業(yè)績基本符合預(yù)期，明年迎來業(yè)績爆發(fā)拐點。公司前三季度歸母凈利潤同比下降9.64%，扣非同比下降3.72%，基本符合預(yù)期；報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)整體進(jìn)展順利，部分軍工訂單預(yù)計將在四季度完成確認(rèn)。年內(nèi)限制性股票計劃激勵短期增加年內(nèi)費用開支（2017-18 預(yù)計為4,075/1,896 萬元），我們維持公司扣除激勵費用影響后的2017 年業(yè)績與去年整體持平，2018 年公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)拐點的整體判斷。
以慣性技術(shù)為核心支撐，著力開拓海洋領(lǐng)域軍品市場，智能無人系統(tǒng)新領(lǐng)軍企業(yè)楊帆起航。公司現(xiàn)已形成三大業(yè)務(wù)板塊：
1）信息感知（以慣導(dǎo)為核心，包含衛(wèi)星/組合/雷達(dá)/紅外/多波束）；
2）指揮中繼（明航科技指揮控制系統(tǒng)+動中通等數(shù)據(jù)鏈路能力）；
3）智能無人平臺（無人機/無人車/無人船）；
慣性技術(shù)及慣導(dǎo)產(chǎn)品成為公司技術(shù)基礎(chǔ)與依托，同時公司積極開拓智能無人等慣性產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，緊抓海洋領(lǐng)域軍民融合機遇，慣性導(dǎo)航、動中通、無人機等核心產(chǎn)品有望進(jìn)一步實現(xiàn)快速增長。
以海洋領(lǐng)域軍民融合機遇為核心思路指引的外延并購進(jìn)展順利。公司此前收購海工裝備領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的明航科技55%股權(quán)，海洋軍民融合布局取得又一重大進(jìn)展。明航科技是國內(nèi)海工裝備領(lǐng)域中專注于顯控系統(tǒng)、信息化處理及自動化控制系統(tǒng)的專業(yè)供應(yīng)商之一（2017-2019 年承諾扣非凈利潤不低于4,000/5,000/6,000 萬元）；6 月增資收購海上物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的凱盾環(huán)宇51.22%股權(quán)。公司圍繞海洋領(lǐng)域軍民融合機遇積極推進(jìn)外延整合，與高速發(fā)展的內(nèi)生業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，鞏固提升技術(shù)產(chǎn)品渠道領(lǐng)域護(hù)城河。
產(chǎn)業(yè)基金獲北京市支持，打造智能無人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新領(lǐng)軍企業(yè)。慣性技術(shù)是智能無人系統(tǒng)（如無人機）的核心技術(shù)之一，公司基于自身技術(shù)儲備與產(chǎn)業(yè)化成果經(jīng)驗，發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金并得到北京市支持，將助力公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步整合，做大做強智能無人系統(tǒng)核心業(yè)務(wù)。
風(fēng)險因素：慣性技術(shù)滲透過慢，軍品收入確認(rèn)延后，并購整合不及預(yù)期。
維持“買入”評級。公司作為智能無人系統(tǒng)領(lǐng)域新領(lǐng)軍企業(yè)，緊抓海洋領(lǐng)域軍民融合歷史性機遇，內(nèi)生“感知+指揮+智能”三大業(yè)務(wù)高增長，外延整合同步推進(jìn)。我們維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測為0.51/1.19/1.63 元，對應(yīng)歸母凈利潤0.77/1.81/2.47 億元；公司內(nèi)生業(yè)務(wù)高速發(fā)展即將開啟，外延收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2018 年有望成為業(yè)績爆發(fā)拐點，維持“買入”評級，維持公司6 個月目標(biāo)價41.65 元，對應(yīng)2018 年35x PE。
|
|
