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明航科技是國內(nèi)海工裝備領(lǐng)域中專注于顯控系統(tǒng)、信息化處理及自動(dòng)化控制系統(tǒng)的專業(yè)供應(yīng)商之一，2017-2019 年承諾扣非凈利潤不低于4,000/5,000/6,000 萬元，收購55%股權(quán)完成后將成為控股子公司；自6月增資收購海上物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的凱盾環(huán)宇51.22%股權(quán)邁出第一步后，公司海洋軍民融合布局取得又一重大進(jìn)展，通過此次收購有望補(bǔ)強(qiáng)公司指揮調(diào)度領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)海軍領(lǐng)域渠道能力，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同打造“感知+指揮+智能”三大平臺。
    投資設(shè)立星網(wǎng)精儀，產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸提升競爭力。公司通過與業(yè)內(nèi)專家合資設(shè)立子公司，逐步上游核心器件領(lǐng)域延伸布局，結(jié)合公司自身在光纖陀螺等器件領(lǐng)域的研發(fā)積累，共同助力公司對以無人機(jī)、雷達(dá)為代表的智能裝備、設(shè)備核心領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)儲備與整體競爭力。
    圍繞海洋進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，業(yè)績將迎爆發(fā)拐點(diǎn)。公司圍繞海洋開展業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品體系以慣性技術(shù)為核心逐步形成信息感知（慣性/衛(wèi)星/組合/雷達(dá)/紅外/多波束）、指揮中繼（指揮控制系統(tǒng)/動(dòng)中通/專網(wǎng)/公網(wǎng)）、無人智能平臺（無人機(jī)/無人車/無人船）三大業(yè)務(wù)平臺?，F(xiàn)有慣性導(dǎo)航、動(dòng)中通等核心產(chǎn)品快速增長，以軍用無人機(jī)為代表的新布局產(chǎn)品推廣迅速，預(yù)計(jì)明年有望取得更進(jìn)一步突破，同時(shí)外延標(biāo)的（明航/凱盾）增強(qiáng)公司產(chǎn)品體系與業(yè)務(wù)競爭力，并進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。此前限制性股票計(jì)劃激勵(lì)短期增加年內(nèi)費(fèi)用開支（2017-18 預(yù)計(jì)為4,075/1,896 萬元），2018 年公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)拐點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：慣性技術(shù)滲透過慢，軍品收入確認(rèn)延后，并購整合不及預(yù)期。
    維持“買入”評級。公司作為A 股民營慣性技術(shù)新龍頭，圍繞海洋領(lǐng)域內(nèi)生與外延結(jié)合，內(nèi)生+外延構(gòu)筑“感知+指揮+智能”三大業(yè)務(wù)平臺?？紤]到明年內(nèi)生業(yè)務(wù)潛力與擬收購標(biāo)的質(zhì)量與現(xiàn)金收購流程（假設(shè)四季度開始并表），我們上調(diào)公司2017-19 年EPS 預(yù)測至0.51/1.19/1.63 元（調(diào)整前為0.48/0.95/1.52 元），對應(yīng)歸母凈利潤預(yù)測0.77/1.81/2.47 億元；公司內(nèi)生業(yè)務(wù)高速發(fā)展即將開啟，外延收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2018 年有望成為業(yè)績爆發(fā)拐點(diǎn)，重申“買入”評級，上調(diào)公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至41.65 元，對應(yīng)18 年35x PE。