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公司一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    且公司業(yè)務(wù)具有一定季節(jié)性，一季度占比通常較低。我們以核心慣性技術(shù)產(chǎn)品實(shí)力為依托，通過軍民品持續(xù)協(xié)同拓展，有望進(jìn)一步挖掘軍民融合時(shí)代新機(jī)遇，全年有望實(shí)現(xiàn)40%左右的營(yíng)收增長(zhǎng)。
    推限制性股票計(jì)劃激勵(lì)核心骨干，結(jié)合人才引進(jìn)支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司發(fā)展離不開核心團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建與激勵(lì)，報(bào)告期內(nèi)公司引進(jìn)高級(jí)人才49 名，近期推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2016 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2017-2019 年?duì)I收增長(zhǎng)不低于20%/50%/100%，對(duì)應(yīng)CAGR 26%，我們認(rèn)為行權(quán)條件彰顯了公司對(duì)未來成長(zhǎng)的信心，激勵(lì)計(jì)劃將支撐長(zhǎng)期發(fā)展。
    本次激勵(lì)首次授予需攤銷總費(fèi)用為6,219.64 萬元，對(duì)2017-2020 每年會(huì)計(jì)成本影響分別為4,075/1,896/231/17 萬元。我們認(rèn)為一次性的激勵(lì)費(fèi)用支出不影響公司核心價(jià)值，通過引進(jìn)與激勵(lì)優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，將為公司發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)，持續(xù)提升核心價(jià)值。
    民營(yíng)慣性技術(shù)新龍頭“感知+指揮+智能”三大業(yè)務(wù)平臺(tái)協(xié)同拓展構(gòu)筑護(hù)城河。公司著重打造以慣性技術(shù)為核心的業(yè)務(wù)體系，逐步形成信息感知（慣性/衛(wèi)星/組合/雷達(dá)/紅外/多波束）、指揮中繼（動(dòng)中通/專網(wǎng)/公網(wǎng)）、無人智能平臺(tái)（無人機(jī)/無人車/無人船）三大業(yè)務(wù)平臺(tái)，構(gòu)筑公司長(zhǎng)期發(fā)展的護(hù)城河。我們認(rèn)為“慣性技術(shù)+”對(duì)下游交通、能源、通信、工業(yè)控制等行業(yè)產(chǎn)生的變革影響將可比擬衛(wèi)星定位/LBS，行業(yè)前景廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：慣性技術(shù)滲透過慢競(jìng)爭(zhēng)加劇，無人機(jī)推廣不及預(yù)期、次新波動(dòng)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司一季度業(yè)績(jī)成長(zhǎng)符合預(yù)期，作為A 股民營(yíng)慣性技術(shù)新龍頭，正通過“感知+指揮+智能”三大業(yè)務(wù)平臺(tái)協(xié)同拓展構(gòu)筑護(hù)城河，此前一次性激勵(lì)費(fèi)用支出中期利好公司核心價(jià)值提升。維持公司送轉(zhuǎn)股本調(diào)整后2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)為0.46/0.84/1.29 元（調(diào)整前原預(yù)測(cè)為0.87/1.56/2.42 元）。公司望持續(xù)受益于各行業(yè)慣性應(yīng)用爆發(fā)式發(fā)展，未來仍有較大發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)；短期暫不給予新目標(biāo)價(jià)。