>> 新時代證券-星網(wǎng)宇達(dá)（002829）業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)推進(jìn)順利-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大?。?/td>
| 924KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
田杰華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
分析與判斷
民用行業(yè)收入繼續(xù)高速增長，軍工行業(yè)有所下滑（預(yù)計下半年會有回升）。17H1民用行業(yè)實現(xiàn)收入0.80億元，同比增長29.88%；軍工行業(yè)實現(xiàn)收入0.29億元，同比減少15.06%，主要由于受軍品行業(yè)特點影響，部分任務(wù)雖已完成產(chǎn)品交付，但未能達(dá)到收入確認(rèn)條件，公司有部分在手訂單，預(yù)計在2017年下半年執(zhí)行完畢。
導(dǎo)航類、穩(wěn)控類產(chǎn)品增速較快，測量類產(chǎn)品與去年基本持平。分產(chǎn)品類型來看：
①穩(wěn)控類產(chǎn)品收入0.45億元，同比增長11.61%，毛利率為53.85%(+1.95pct)，包括動中通、無人機、光電穩(wěn)控、紅外探測等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于應(yīng)急反恐、緊急救援、海上通訊、偵查打擊、電子干擾、安全監(jiān)測等領(lǐng)域，報告期內(nèi)，軍用和民用產(chǎn)品需求的進(jìn)一步上升，預(yù)計下半年該業(yè)務(wù)仍有較大增長。
②導(dǎo)航類產(chǎn)品收入0.27億元，同比增長21.77%，毛利率為46.73%(-0.74pct)，導(dǎo)航類產(chǎn)品將衛(wèi)星導(dǎo)航和慣性導(dǎo)航融為一體，優(yōu)勢互補，解決了單獨衛(wèi)星導(dǎo)航信號易受干擾和純慣性導(dǎo)航誤差累積等問題，產(chǎn)品具有較高的性價比。大量應(yīng)用于高鐵安全檢測、實景地圖測繪、無人機飛控、無人車駕駛以及軍用導(dǎo)航等領(lǐng)域。由于該產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)的高景氣度，我們認(rèn)為此類產(chǎn)品未來仍有較大的發(fā)展空間。
③測量類產(chǎn)品收入0.20億元，同比增長0.71%，毛利率為39%(-0.61pct)，此類產(chǎn)品目前主要運用在北斗智能駕考和石油勘探，與去年收入基本持平。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展順利，無人機實現(xiàn)盈利。2016年，公司在光電穩(wěn)控、紅外探測、無人機、雷達(dá)等應(yīng)用方向進(jìn)行了戰(zhàn)略布局，在光電穩(wěn)控、紅外探測、無人機、雷達(dá)等業(yè)務(wù)方向上在報告期內(nèi)取得的訂單均已突破千萬元。其中，無人機已實現(xiàn)營業(yè)收入637.69萬元，凈利潤233.40萬元。另外2017年6月，公司通過投資凱盾環(huán)宇，為海上通信、海上導(dǎo)航、海上交通等方向的業(yè)務(wù)快速落地奠定了基礎(chǔ)。
毛利率上升2.1pct，管理費用率有所提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比變差。17H1整體毛利率為48.3%，同比上升2.1pct。整體費用率為37.29%，同比上升7.25pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為4.89%(-0.6pct)、32.46%(+8.85pct)和-0.06%(-1pct)。管理費用率增長較高是由于折舊、研發(fā)投入增加以及計提股份支付帶來的影響。同時報告期內(nèi)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值為-0.94億元，去年同期為0.24億元，主要由于銷售商品收到的現(xiàn)金減少和購買商品支付的現(xiàn)金增加。
行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，未來可期。慣導(dǎo)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，包括實景地圖采集、高速鐵路巡線、無人機、自動駕駛、水下潛器、室內(nèi)導(dǎo)航、機器人、運動捕捉、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實、機械控制、智能制造、動基座穩(wěn)控、地質(zhì)導(dǎo)向等多個方面，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ磥戆殡S著無人駕駛、智能制造、人工智能等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，公司業(yè)務(wù)擁有充足的發(fā)展空間。
投資建議
首次覆蓋，給予"推薦"評級。我們預(yù)計公司2017-2019年的凈利潤分別為1.0、1.26和1.62億元，EPS分別為0.62、0.79和1.01元，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇
|
|
