>> 招商證券-博威合金（601137）三季度業(yè)績快速增長 產(chǎn)能瓶頸突破靜待佳音-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
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作為為銅加工領(lǐng)軍企業(yè)，公司具備雄厚的研發(fā)團(tuán)隊和技術(shù)儲備，高端合金帶材的產(chǎn)品逐步投放助推公司盈利提升。公司現(xiàn)有產(chǎn)能約12萬噸，其中板帶材產(chǎn)能2萬噸，新募投的1.8萬噸板帶材項目將在明年6月建成，主要為下游高端電子、智能通訊行業(yè)提供新材料，打破德國和日本的產(chǎn)品壟斷，搶占進(jìn)口替代市場。此外公司正積極推行生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、自動化、信息化，將緩解產(chǎn)能瓶頸，改善現(xiàn)階段公司銅合金板帶高端產(chǎn)品部分供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，待產(chǎn)能逐步釋放，公司新材料業(yè)務(wù)有望更上層樓。
2、 新能源訂單充足，業(yè)績承諾達(dá)標(biāo)可期
公司現(xiàn)已具備約700MW的電池片和組件一體化的產(chǎn)能。1-9月，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.31億，同比增長41.94%，實現(xiàn)凈利潤0.96億元，同比增長14.1%，毛利率17.59%，同比上升0.7PCT。成本端，公司享受越南當(dāng)?shù)貎?yōu)惠稅收政策、廉價的勞動力和原材料成本優(yōu)勢；政策端，公司主要出口國并未對越南執(zhí)行雙反核查?？紤]到公司2016年承諾利潤超三成完成，同時公司今年訂單狀況充足，完成2017年業(yè)績承諾1.17億將為大概率事件。
3、 估值
我們預(yù)測公司合金高端產(chǎn)品放量將保障新材料業(yè)務(wù)增長；光伏業(yè)務(wù)訂單充足，業(yè)績承諾完成將是大概率事件。預(yù)計公司 17-19 年實現(xiàn) EPS 分別為0.54、0.71、0.82元/股，對應(yīng) PE 分別為23.8、17.9、15.7倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。
4、 風(fēng)險提示
高端產(chǎn)品未來面臨價格競爭風(fēng)險、研發(fā)投入不確定性風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、下游需求下降風(fēng)險、募投項目進(jìn)程不如預(yù)期風(fēng)險、越南稅收優(yōu)惠政策取消風(fēng)險、美國“雙反”核查范圍擴大化風(fēng)險、光伏產(chǎn)品技術(shù)換代風(fēng)險、業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)風(fēng)險。
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