>> 方正證券-水晶光電（002273）業(yè)績再超預期，看好3D+sensing龍頭全年表現(xiàn)-171023
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟，謝恒 |
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事件點評
1、雙攝加速滲透，收入保持快速增長
3 季度公司收入5.77 億，繼續(xù)保持快速增長的勢頭，主要得益于雙攝快速滲透以及拍照像素提升，擴產(chǎn)后藍玻璃IRCF 產(chǎn)能較去年明顯提升，出貨大幅增長。另外，下游LED 景氣度回升，藍寶石LED 襯底產(chǎn)能持續(xù)滿載，未來將進一步擴產(chǎn)。
2、利潤率改善，業(yè)績超出市場預期
公司3 季度單季毛利率33.1%，環(huán)比提升0.85 個百分點，同比提升0.67 個百分點。一方面因為價值量較高的藍玻璃IRCF 產(chǎn)品價格穩(wěn)定；另一方面，藍寶石襯底價格回歸正常水平，毛利率明顯好轉(zhuǎn)。最終公司3 季度凈利潤同比增長75.4%，位于預告上限，大超市場預期。
3、濾光片龍頭將深度受益3D sensing 爆發(fā)，繼續(xù)強烈推薦！
公司全年凈利潤展望同比增長40%-60%，繼續(xù)保持快速增長，我們預計全年增速將落于偏上限。Q4 蘋果和國產(chǎn)手機都是出貨高峰，疊加雙攝快速滲透，公司藍玻璃IRCF 增長勢頭將繼續(xù)保持。隨著iPhoneX 發(fā)布，3D 攝像頭掀起新一輪光學創(chuàng)新浪潮，窄帶濾光片鍍膜業(yè)務逐漸貢獻利潤，明后年國產(chǎn)客戶快速跟進后彈性更大。另外，藍寶石襯底今年表現(xiàn)也有明顯好轉(zhuǎn)。預計17-18 年公司凈利潤為4、6.5 億，對應46、29 倍，繼續(xù)強烈推薦！
風險提示：雙攝滲透率不及預期；產(chǎn)品有降價風險。
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