>> 海通證券-科士達(002518)數(shù)據(jù)中心、逆變器推動業(yè)績快速增長，充電樁業(yè)務已開始發(fā)力-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
大?。?/td>
| 382KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
房青，張向偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中第三季度實現(xiàn)營收6.35 億元，同比增52.82%，歸母凈利潤0.98 億元，同比增37.16%。
數(shù)據(jù)中心、光伏逆變器業(yè)務共推業(yè)績增長。2017 年前三季度，基于產(chǎn)業(yè)情況及公司業(yè)務拓展情況，我們預計：公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收規(guī)模同比增30%左右，整體解決方案推進比較順利；光伏逆變器業(yè)務同比增長預計超100%，源于下游分布式光伏行業(yè)持續(xù)放量；充電樁業(yè)務第三季度開始回暖，模塊銷售起量。
期間費用率穩(wěn)健，銷售費用率逐季改善。2017 年前三季度，公司期間費用率16.81%，同比略增0.01pct；其中銷售費用率9.19%/-0.55pct，管理費用率6.56%/-1.18pct，財務費用率1.06%/+1.73pct。銷售費用率逐季改善，由17年第一季度的11.56%降至第三季度的7.83%，主要源于公司今年加大銷售考核并精煉化團隊。財務費用率增長主要源于今年美元匯率變動導致的匯兌損失增加。
毛利率略降，源于經(jīng)銷規(guī)模放大&蓄電池占比提升等因素。2017 年前三季度，公司銷售綜合毛利率33.77%，同比降3.05 個pct，其中第三季度毛利率33.14%，同比降5.5 個pct，主要源于：1）前三季度經(jīng)銷規(guī)模占比有提升；2）毛利率較低的蓄電池業(yè)務規(guī)模占比提升。
轉(zhuǎn)型整體解決方案提供商，微模塊、精密空調(diào)銷售快速增長。公司去年開始轉(zhuǎn)型至IDU/IDM 整體解決方案提供商，微模塊產(chǎn)品銷售快速增長，同時帶動精密空調(diào)等產(chǎn)品銷售。2017 年前三季度，在微模塊產(chǎn)品推進及海外銷售帶動下，我們預計公司數(shù)據(jù)中心類業(yè)務增長在30%左右。從下游來看，公司在金融行業(yè)具備較大優(yōu)勢，金融占公司國內(nèi)數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入的50%左右。IDC行業(yè)投資建設需求仍比較火熱，在行業(yè)增長及公司解決方案持續(xù)推進下，我們預計明年該部分業(yè)務仍會有20%-30%左右增長。
光伏逆變器主流供應商，全年高增長無憂。公司是光伏逆變器行業(yè)主流供應商，在業(yè)內(nèi)具較高市場知名度。結合上半年出貨及行業(yè)情況，我們預計，前三季度公司光伏逆變器業(yè)務營收同比增長翻倍以上。據(jù)光伏協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年前三季度，國內(nèi)光伏行業(yè)裝機量達到42GW，同比增60%左右，其中分布式裝機15GW，同比大增300%以上，已為全年高增長奠定基調(diào)。明年來看，分布式方向的扶貧指標預計仍會放量，公司光伏逆變器業(yè)務仍有望維持較快增長
充電樁模塊龍頭，在手訂單充足。公司充電樁產(chǎn)品主要為充電樁模塊，主推30kw 功率產(chǎn)品，基于在電力電子領域的技術積累，公司在充電樁模塊生產(chǎn)領域具備優(yōu)異的技術水平和市場認可。2017 年上半年，受行業(yè)發(fā)展影響，公司充電樁類產(chǎn)品銷售800 萬左右，進入第三季度后充電樁業(yè)務起量較快，公司9 月19 日投資者關系活動公告顯示，“近期獲得單筆1.5 億訂單”，該訂單也將為后續(xù)業(yè)績確認帶來顯著影響。結合在手訂單情況，我們預計，公司今年充電樁業(yè)務營收有望達到2 億元（含稅），預計明年該板塊仍會有50%左右增長。
圍繞電力電子技術，著力打造車載電機&空調(diào)，儲能等新產(chǎn)品線。從最初的UPS 產(chǎn)品到光伏逆變器、充電樁產(chǎn)品，公司一直致力于在電力電子技術領域進行研發(fā)開拓，在數(shù)據(jù)中心解決方案及逆變器、充電樁產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打下，公司亦持續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)開拓，目前，公司儲能產(chǎn)品已有落地，上半年海外有1-2 千萬收入；在車載充電機和車載空調(diào)領域，我們預計也將逐步有產(chǎn)品落地，為公司新的增長打開空間。
盈利預測及投資建議。我們預計，2017-2019 年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.99、5.15、6.25 億元，分別同比增長34.99%、28.87%和21.41%，分別實現(xiàn)每股收益0.68、0.87 和1.06 元，給予2018 年25 倍PE，對應股價21.75 元/股，買入評級。
不確定因素。光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期，IDC 行業(yè)發(fā)展不及預期。
|
|
