>> 招商證券-壽仙谷（603896）三季報增長穩(wěn)健，看好保健養(yǎng)生產品市場大空間-171026
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
董瑞斌，陳曦，楊玨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入23,354.69萬元，比上年同期增長13.15%；公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5,079.55萬元，比上年同期增長18.18%。公司營業(yè)收入及歸屬于上市公司股東凈利潤較上年同期平穩(wěn)增長，主要系公司上市提高品牌影響力所致。
公司三季度業(yè)績同樣實現(xiàn)穩(wěn)定增長，全年業(yè)績有保障。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6651.86萬元，比上年同期增長15.55%；公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤983.79萬元，比上年同期增長59.62%。
2、壽仙谷打造產業(yè)生態(tài)閉環(huán)，產品擁有數(shù)百億市場。
公司主打靈芝孢子粉、鐵皮石斛等相關保健養(yǎng)生產品。目前公司已形成"以中藥飲片為主、保健食品為輔"，"中藥飲片以靈芝孢子粉（破壁）、鮮鐵皮石斛為主，其他中藥飲片為輔"的產品格局。
公司掌握"全產業(yè)鏈"發(fā)展模式，專注挖掘核心環(huán)節(jié)優(yōu)勢。公司通過科技創(chuàng)新和實踐、突破了常規(guī)"企業(yè)+農戶"的生產模式，實現(xiàn)了從"中醫(yī)中藥基礎科學研究→優(yōu)良品種選育→仿野生有機栽培→傳統(tǒng)養(yǎng)生秘方研究與發(fā)展→現(xiàn)代中藥炮制與有效成分提取工藝研究→中藥臨床應用"一整套完善的中藥產業(yè)鏈。
靈芝孢子粉及鐵皮楓斗顆粒產品擁有數(shù)百億需求市場。靈芝孢子粉對多種腫瘤細胞有明顯抑制作用。國內癌癥患者存量快速增加，百億市場浮出水面。近年來國內癌癥患者數(shù)量顯著增多，預計今年累計存活的癌癥患者將突破千萬。隨著我國保健產品整體滲透率的提升以及公司產品占比的提升，保健需求提供的市場空間更加充足。
3、公司開始布局全國網點，打造自身品牌影響力。
公司建立了"經銷為主，直銷為輔"的特色化銷售網絡。銷售網絡是中藥飲片生產企業(yè)贏得市場的重要因素。建立強大的營銷網絡有利于在產品組織、品牌維護、人員培養(yǎng)、成本控制、信息系統(tǒng)建設等方面形成優(yōu)勢，這些優(yōu)勢又有利于銷售渠道的進一步擴張以及產品的推陳出新，并形成良性循環(huán)。
公司開始突破地域限制，向全國網點開始布局。為完善原有的銷售網絡并拓展新的營銷渠道，擴大市場占有率，公司募投項目中也擬投資近1.7億元用于實施營銷網絡建設項目，計劃在浙江、江蘇、北京、上海等地開設11家壽仙谷直營店，以及在老字號藥店以及高端商超新設81家壽仙谷品牌專柜。
公司對客戶的復購率信心十分充足，如何讓潛在客戶邁出"第一步"成為關鍵。公司現(xiàn)在已經在北京、上海、廣東、天津、江蘇、安徽、湖北、重慶、江西等稍微大一些的省份都有布局，區(qū)域性市場部都已經設立，在當?shù)貙で簖堫^藥店、商超作為突破。線上的渠道包括天貓與京東、客戶回購率比較高。目前，中國營養(yǎng)保健食品消費市場存在著"三不"現(xiàn)象：不敢買、不會買、買不到，這三個現(xiàn)象阻礙了國內保健食品市場的健康發(fā)展。隨著新《食品安全法》及新《廣告法》的頒布，消費者的消費逐漸回歸理性。如果在消費者戒備心較重的背景下，推銷公司產品并獲得客戶的認可成為關鍵點。
投資評級：
維持"審慎推薦-A"投資評級。隨著公司品牌影響力持續(xù)提升，渠道鋪設更加完善，人們對于保健品的認識更為充分，公司產品銷售將更為順暢，整體盈利能力將再上一個臺階。我們預計公司預估每股收益17/18年0.65/0.77元，對應17/18年的PE分別為91.4/77.2。
風險提示：
公司原料種植受自然災害影響不確定性大。公司生產所需原料主要為靈芝、靈芝孢子粉（原料）和鐵皮石斛等中藥材，其產地分布具有明顯的地域性，其生長受到氣候、土壤、日照等自然因素影響，如在靈芝和鐵皮石斛生長過程中出現(xiàn)干旱、洪災、蟲災、異常氣溫等自然災害，將引起靈芝、鐵皮石斛減產或有效藥用成分降低的風險。
消費者消費習慣培育不達預期。靈芝及鐵皮石斛作為傳統(tǒng)滋補保健類中藥材，消費者以疾病預防及保健為目的的中老年人為主。隨著現(xiàn)代制藥技術發(fā)展，未來各類保健類滋補品、膳食補充劑等產品越來越多，如果公司相關產品的消費者逐漸轉變消費傾向，或潛在消費者并未能成功轉化為公司客戶人群，將對公司的經營業(yè)績產生不利影響。
|
|
