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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步前行，原料端施壓Q3 微降，Q4 料回升。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，聚乙烯醇和建材產(chǎn)品量?jī)r(jià)均升，帶來(lái)營(yíng)收同比增32.99%，歸母凈增幅10.45%。Q3 單季歸母凈利0.37 億，同比微降3.59%，主要原因在于PVA 上游主要原材料電石今年在各方壓力下漲價(jià)，僅10 月漲幅達(dá)12.5%，20 日西北價(jià)已漲至3150 元/噸，致報(bào)告期內(nèi)公司PVA 毛利率下跌4.14%，影響利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)，隨著下游其他產(chǎn)品價(jià)格下跌造成壓價(jià)心理，電石未來(lái)將有回調(diào)空間，而公司產(chǎn)品價(jià)格有望隨需求改善回升，帶來(lái)四季度和全年業(yè)績(jī)上升。
    募投項(xiàng)目10 萬(wàn)噸/年特種聚乙烯醇樹脂項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，釋產(chǎn)能成長(zhǎng)期看點(diǎn)。公司上半年非公開發(fā)行2.8 億股普通股，募集13.02 億元資金的投資項(xiàng)目——10 萬(wàn)噸/年特種聚乙烯醇樹脂已于5 月全面投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，成為本報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)的重要原因。該新項(xiàng)目是公司充分利用西部能源資源優(yōu)勢(shì)，脫離低端競(jìng)爭(zhēng)，布局高附加值特種PVA 產(chǎn)品的重大動(dòng)作，預(yù)計(jì)在長(zhǎng)期內(nèi)將持續(xù)提升公司產(chǎn)銷量，鞏固龍頭地位，支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    行業(yè)重整洗牌，借龍頭優(yōu)勢(shì)分享紅利。今年，供給側(cè)改革背景下，環(huán)保督查入駐西南（12%）和內(nèi)蒙寧夏（17%）等PVA 產(chǎn)能較為集聚地區(qū)，高強(qiáng)度環(huán)保壓力提升行業(yè)成本的同時(shí)抬高原料成本，過(guò)剩低端產(chǎn)能生存空間進(jìn)一步被擠壓。在這種洗牌背景下，公司作為PVA 龍頭有望持續(xù)受益于重整，攫取市場(chǎng)份額和控成本能力，利潤(rùn)料大幅上提。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、受國(guó)際形勢(shì)影響出口貿(mào)易摩擦加?。?、下游行業(yè)不景氣導(dǎo)致PVA 需求降低；3、環(huán)保督查力度不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.11/0.13/0.17 元，繼續(xù)對(duì)公司產(chǎn)能釋放和海外銷售能力提升的看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。