>> 中信建投-高德紅外（002414）持續(xù)研發(fā)投入影響業(yè)績，關(guān)注導(dǎo)彈武器進展與民品領(lǐng)域拓展-171024
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大小： |
407KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
黎韜揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司營業(yè)收入與凈利潤存在季節(jié)性特點， 2016 年公司前三季度營業(yè)收入占全年營業(yè)收入比重為60%，第四季度單季占比達(dá)40%，尤其是傳統(tǒng)彈藥及信息化彈藥板塊營業(yè)收入與利潤主要體現(xiàn)在第四季度。
公司持續(xù)加大核心技術(shù)的研發(fā)投入，第三季度管理費用6912萬元，同比上漲22%，新增開發(fā)支出近6500 萬。持續(xù)增加的研發(fā)投入短期對業(yè)績構(gòu)成了較大影響，但將為公司未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。受研發(fā)投入持續(xù)增長、部分項目賬齡增加需進行壞賬計提的影響，公司預(yù)計2017 年歸母凈利為5669 萬元~7794 萬元，同比變動-20%~10%。
紅外核心器件優(yōu)勢突出，軍民用市場空間廣闊
在紅外核心元器件領(lǐng)域，公司已經(jīng)擁有三條紅外焦平面探測器產(chǎn)線，包括國內(nèi)第一條也是目前唯一自主可控的8 英寸0.25μm 批產(chǎn)型氧化釩非制冷紅外探測器專用生產(chǎn)線、國際一流的8英寸碲鎘汞制冷探測器及二類超晶格制冷型紅外探測器專用生產(chǎn)線。上半年，公司的高性能長波、中長波雙色制冷紅外探測器項目通過科技成果鑒定，解決了我國在高性能紅外探測器技術(shù)方面材料技術(shù)和工藝技術(shù)的瓶頸，打破了歐美國家對我國的技術(shù)封鎖。
紅外探測器可應(yīng)用于航空航天、預(yù)警監(jiān)測、醫(yī)療免疫、工業(yè)檢測等領(lǐng)域，軍民用市場空間廣闊。隨著公司紅外核心器件產(chǎn)業(yè)化進程不斷推進以及軍民用市場的不斷拓展，高性能紅外探測器成功量產(chǎn)后有望為公司帶來新的利潤增長點。
向產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，關(guān)注導(dǎo)彈武器進展
公司在2016 年成功獲得陸軍裝備部下達(dá)的某型號武器系統(tǒng)總體研制任務(wù)，成為國內(nèi)第一且唯一獲得導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總體資質(zhì)的民營企業(yè)。公司在某型號完整武器系統(tǒng)產(chǎn)品國內(nèi)正式中標(biāo)并獲得系列完整武器系統(tǒng)產(chǎn)品軍貿(mào)出口立項批復(fù)的前提下，對原有火工區(qū)進行了升級改造和擴容擴產(chǎn)，積極開展新型完整武器系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目的建設(shè)布局。紅外導(dǎo)彈武器軍方市場與軍貿(mào)市場廣闊，定型批產(chǎn)后將為公司帶來巨大經(jīng)濟效益。
大力推進紅外技術(shù)向民品轉(zhuǎn)化，民用市場開拓效果初顯
公司憑借非制冷探測器產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，持續(xù)推進紅外熱成像產(chǎn)品“消費品化”，已設(shè)立智感科技、軒轅智駕等子公司專注于民用市場開拓。9 月22 日，公司以自有資金人民幣 2000 萬元投資設(shè)立全資子公司武漢高德安信科技有限公司，進一步拓展警用及政務(wù)方面的市場需求。
公司紅外民用產(chǎn)品仍處于市場推廣階段，上半年在新興民用市場取得初步成果，與安徽寶龍環(huán)保科技有限公司簽訂9600 萬合同，用于購買制冷型紅外探測器及相關(guān)產(chǎn)品。紅外產(chǎn)品民用市場數(shù)倍于軍用市場，民用市場的開拓將為公司持續(xù)的業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。
員工持股計劃綁定公司與員工利益，目前股價相對于增發(fā)價倒掛嚴(yán)重
2016 年9 月，公司員工持股計劃通過認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票的方式購買公司股票3288 萬元，認(rèn)購價格25.6 元/股，鎖定期三年。員工持股計劃的實施表明公司員工看好公司未來發(fā)展，同時綁定了員工與公司利益，有助于釋放員工工作積極性。目前股價相對于員工持股計劃認(rèn)購價倒掛30%。
盈利預(yù)測與投資評級：持續(xù)研發(fā)投入奠定未來發(fā)展基礎(chǔ)，維持增持評級
公司紅外核心器件優(yōu)勢突出，拓展了基于紅外探測武器裝備全產(chǎn)業(yè)鏈，中標(biāo)的陸軍某武器系統(tǒng)總體研制項目定型批產(chǎn)后有望驅(qū)動公司業(yè)績快速增長；公司正在大力推動紅外探測技術(shù)在新型民用領(lǐng)域的應(yīng)用，已在多個領(lǐng)域取得應(yīng)用，有望成為公司新的利潤增長點；員工持股計劃綁定公司與員工利益，目前股價倒掛嚴(yán)重。鑒于公司仍需維持較高的研發(fā)投入增長，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為0.77、1.15、1.57 億元，同比增長分別為9.09%、48.43%、37.20%，相應(yīng)17 至19 年EPS 分別為0.12、0.18、0.25元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為157、105、75 倍，維持增持評級。
|
|
