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3Q 單季公司收入增長(zhǎng)30.69%，增速環(huán)比下降10.2pct，主要因大宗業(yè)務(wù)（收入占比約15%）以及海外渠道（收入占比約3 %）擴(kuò)張放緩。在三季度地產(chǎn)偏弱以及裝修小淡季的背景下，公司通過(guò)渠道持續(xù)優(yōu)化、加強(qiáng)主動(dòng)營(yíng)銷等方式積極提升店效，經(jīng)銷渠道（收入占比70%以上）1~9 月收入持續(xù)35.5%的較好增長(zhǎng)，較上半年36.09%的增速環(huán)比略降0.59pct。分產(chǎn)品看，前三季度廚柜、衣柜收入分別同比增長(zhǎng)31.7%、127%。此外，9 月末公司預(yù)收賬款余額再創(chuàng)歷史新高達(dá)3.59 億元，表明在手訂單情況向好。
    2、門店快速擴(kuò)張為未來(lái)增長(zhǎng)提供保障，盈利穩(wěn)健
    門店快速擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，前三季度新開(kāi)廚柜門店145 家至1257 家，新開(kāi)衣柜門店135 家至288 家，預(yù)計(jì)全年廚衣門店分別新增200 家左右。1~9 月毛利率同比下降0.93pct 至36.05%，銷售費(fèi)用率下降1.16pct，管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升0.14pct、0.88pct；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)34.31%，凈利率略降0.42pct 至10.42%。3Q 單季來(lái)看，毛利率同比提升1.57pct 至35.8%，主要因去年同期公司對(duì)經(jīng)銷商集中返利導(dǎo)致3Q16 毛利率偏低；3Q17 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利分別同比增長(zhǎng)38.35%、31.05%，凈利率13.79%。
    3、廚衣協(xié)同終端擴(kuò)容，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    看好公司“以整體廚柜為基礎(chǔ)、以全屋定制家居為方向”的經(jīng)營(yíng)策略，以及務(wù)實(shí)穩(wěn)健的發(fā)展節(jié)奏：以廚柜帶衣柜協(xié)同發(fā)展，推出“法蘭菲”衣柜延伸全屋定制、IK 系列擴(kuò)大客戶群。同時(shí)升級(jí)新老加盟店面，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈管理，多元化渠道、產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，為未來(lái)持續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為1.46 元、1.96 元、2.58 元，歸母凈利分別同比增長(zhǎng)31%、35%、31%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。