>> 招商證券-志邦股份（603801）志敬專業(yè)設(shè)計，邦您樂享全屋-170810
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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| 1564KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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志邦品牌創(chuàng)立于1998年，以專業(yè)見長、以設(shè)計領(lǐng)先，是國內(nèi)櫥柜領(lǐng)先企業(yè)，主要從事整體廚柜、定制衣柜等定制家具的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)銷售等。整體廚柜收入占比90%以上，2015年拓展定制衣柜業(yè)務(wù)，有望形成新的增長點。2016年底廚柜經(jīng)銷商門店達1112家，衣柜153家。
引入職業(yè)經(jīng)理人，聯(lián)邦體制強化合作基因。公司兩位創(chuàng)始人董事長孫志勇、總經(jīng)理許幫順，創(chuàng)始之初以股權(quán)合作模式起家，堅持“分權(quán)分享、共創(chuàng)愿景”的理念，并引進了一批優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。目前核心團隊均有一定持股，充分顯示了創(chuàng)始人合作、共享的企業(yè)家精神，有利于充分調(diào)動管理團隊積極性，實現(xiàn)利益一致化，為公司發(fā)展攜手奮進。
全屋定制、客戶群延伸優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多元化渠道布局。在保持整體廚柜領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先的同時，公司于15年推出“法蘭菲”衣柜品牌，進一步延伸全屋定制，17年推出IK系列擴大年輕客戶群。目前，經(jīng)銷模式占營業(yè)收入比例70%以上，預(yù)計未來公司仍將立足華東原點市場，通過扶植優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商、加強主動營銷等方式快速發(fā)展全國市場，提升單店銷售。同時優(yōu)化大宗業(yè)務(wù)，開拓海外市場，建設(shè)自有電商平臺廚品匯，形成多元化渠道布局。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。我們看好公司“以整體廚柜為基礎(chǔ)、以全屋定制家居為方向”的經(jīng)營策略，以及務(wù)實穩(wěn)健的發(fā)展節(jié)奏：以廚柜帶衣柜協(xié)同發(fā)展，推出“法蘭菲”衣柜延伸全屋定制、IK系列擴大客戶群，對標國外優(yōu)秀企業(yè)，逐步打開成長空間；未來多元化渠道、產(chǎn)能建設(shè)推進，衣柜業(yè)務(wù)高增長趨勢有望延續(xù)，櫥柜業(yè)務(wù)持續(xù)較好發(fā)展。預(yù)計2017～2019年EPS分別為1.53、2.07、2.70元，凈利分別同比增長38%、35%、30%，參考目前行業(yè)17年平均33倍估值水平，首次覆蓋給予公司“強烈推薦-A”評級。
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