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    毛利率回升，子公司協(xié)同性加強(qiáng)。公司中報(bào)毛利率由于部分確認(rèn)訂單軟件產(chǎn)品占比低的因素影響略有下滑，三季報(bào)公司毛利率回升3.84個(gè)百分點(diǎn)至63.54%，打消市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及毛利率的顧慮。隨著四季度公司主要業(yè)績(jī)期的確認(rèn)，我們預(yù)計(jì)全年公司毛利率將恢復(fù)至65%的正常水平。電子數(shù)據(jù)取證設(shè)備多警種多行業(yè)拓展順利，新德匯、江蘇稅軟、安勝網(wǎng)絡(luò)等子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性加強(qiáng)，在強(qiáng)化公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上，橫向行業(yè)拓展上的協(xié)同有望加速公司的成長(zhǎng)。
    強(qiáng)業(yè)務(wù)壁壘，縱深化應(yīng)用，緊密布局最新技術(shù)方向。我們認(rèn)為大數(shù)據(jù)環(huán)境下憑借持續(xù)研發(fā)投入和有效數(shù)據(jù)積累構(gòu)筑強(qiáng)壁壘的細(xì)分行業(yè)龍頭憑借產(chǎn)品升級(jí)和模式創(chuàng)新有脫穎而出的潛質(zhì)。公司深耕公安客戶，大力延伸大數(shù)據(jù)應(yīng)用，行業(yè)、區(qū)域、技術(shù)三個(gè)維度齊頭并進(jìn)。另一方面產(chǎn)業(yè)并購基金積極圍繞網(wǎng)絡(luò)安全和大數(shù)據(jù)信息化領(lǐng)域?qū)ψ钚录夹g(shù)和縱深化應(yīng)用進(jìn)行投資布局，美桐產(chǎn)業(yè)并購基金已投資項(xiàng)目5個(gè)，協(xié)議金額1.4億元，主要涉及大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)空間及移動(dòng)應(yīng)用安全，機(jī)器翻譯等，孵化延伸公司數(shù)據(jù)服務(wù)內(nèi)容，新技術(shù)方向的儲(chǔ)備也為公司新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)奠定基礎(chǔ)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.56/0.71/0.89元，對(duì)應(yīng)PE為31/25/20倍，電子取證主業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大平臺(tái)及大數(shù)據(jù)服務(wù)有序推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)空間安全市場(chǎng)一觸即發(fā)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用推進(jìn)遲滯。