>> 廣發(fā)證券-中航光電（002179）業(yè)績符合預(yù)期，看好公司長期發(fā)展-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
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隨著公司線纜組件及集成化產(chǎn)品毛利率和占比的不斷提升，2017 年前三季度公司毛利率提升到36.57%，同比提升2.76%；同時由于匯兌損失2,199 萬元，公司前三季度財務(wù)費(fèi)用為5571 萬元，同比增加114.25%。總體而言，受益于毛利率的提升，公司凈利潤增速高于營收增速。
軍品業(yè)務(wù)有望重回高增速。隨著新裝備的量產(chǎn)以及電子化、信息化水平提高，且公司產(chǎn)品正逐步由單個連接器向集成化產(chǎn)品拓展，單機(jī)價值量也得到提升，因此有望充分受益于行業(yè)的快速成長。同時，由于“十三五”進(jìn)入后半段，加上軍改已進(jìn)入收尾階段，前期積累的訂單有望得到充分釋放，我們認(rèn)為，公司軍品業(yè)務(wù)有望重回高增速。
公司軍技民用，布局新能源、通訊等民用領(lǐng)域。新能源領(lǐng)域，公司配套金龍、宇通、奇瑞、江淮等品牌汽車，市場占有率接近50%，有望受益于行業(yè)的快速增長；通訊領(lǐng)域，公司通過拓展新客戶、開發(fā)新產(chǎn)品、提前布局5G，隨著我國5G 建設(shè)的逐步展開，公司通信業(yè)務(wù)有望重回高增速。
股權(quán)激勵計劃彰顯管理層信心。2017 年1 月，公司向266 名激勵對象授予600.1 萬股限制性股票，覆蓋公司中高級管理層、核心業(yè)務(wù)人員及子公司高級管理人員，授予價格28.2 元/股，有效期5 年(禁售期2 年、解鎖期3 年)，彰顯了管理層對公司中長期發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議：公司17 年全年業(yè)績預(yù)告略低于預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計17-19 年歸母凈利潤為8.4/10.7/14.2 億元，EPS 為1.07/1.36/1.80 元，對應(yīng)PE 為36/28/21 倍?？紤]到公司在軍民品業(yè)務(wù)上的拓展能力，我們長期看好公司的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：由于成本等因素影響，毛利率可能有下滑風(fēng)險；軍、民用業(yè)務(wù)的拓展可能會受到產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場競爭、下游需求等方面的影響。
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