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櫥柜+大家居占比由2016 年13%進(jìn)一步上升至16%，全屋拓展成效卓著。公司前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤5.8 億元，同比增長41%。前三季毛利率38%（↑1.5pct），Q3 單季毛利率40%（同比↑2.9pct），櫥柜業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    高成長期的定制家居行業(yè)主要通過開設(shè)終端門店的方式迅速實(shí)現(xiàn)全國擴(kuò)張，索菲亞市場開拓能力卓越，近十年年均新開門店200-300 家左右。截止2017 年9 月，索菲亞全屋定制、司米櫥柜、米蘭納、華鶴木門門店數(shù)量分別達(dá)到2170 家（省會門店數(shù)20%、地級門店數(shù)30%、縣級門店數(shù)50%）、700 家、85 家、237 家，預(yù)計(jì)2017 年底全屋、櫥柜、木門門店將分別達(dá)2200 家、800-900 家、300-400 家。索菲亞品牌經(jīng)銷商渠道占比91.76%、直營渠道占比3.61%、大宗渠道占比4.13%，大宗業(yè)務(wù)占比有所上升。
    定制行業(yè)標(biāo)桿，看好龍頭馬太效應(yīng)： 索菲亞憑借優(yōu)異的柔性生產(chǎn)制造及品牌營銷能力在定制家居行業(yè)內(nèi)脫穎而出，在供應(yīng)鏈體系及營銷渠道的深耕細(xì)作已經(jīng)使其在定制衣柜領(lǐng)域形成了顯著的龍頭地位及行業(yè)標(biāo)桿，公司強(qiáng)大的運(yùn)營管理能力及上下游議價(jià)力毋庸置疑。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 為1.05 元、1.42 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：櫥柜市場開拓風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)