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公司預(yù)計(jì)2017 年全年凈利潤變動(dòng)幅度-10%至10%。
    第三季度營收增速加快，凈利潤恢復(fù)增長
    公司前三季度單季營收分別增長0.06%/17.75%/23.71%，凈利潤分別增長-10.39%/-1.95%/10.56%。第三季度業(yè)績較上半年改善我們預(yù)計(jì)主要是由于：1）電商和團(tuán)購業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長；2）上半年部分加盟轉(zhuǎn)直營導(dǎo)致退貨影響了銷售；3）上半年直營預(yù)計(jì)開了很多新店，隨著直營慢慢起色，新店的效益會慢慢凸現(xiàn)；4）公司在下半年加大了加盟的拓展。
    凈利潤增速慢于營收增速主要由于毛利率下降和期間費(fèi)用率增加
    公司前三季度Q1/H1/Q3 的毛利率分別為50.25%/50.22%/49.54%，去年同期分別為50.87%/51.21%/50.76%，主要由于毛利率較低的電商和團(tuán)購業(yè)務(wù)今年快速增長，占比提升所致，我們預(yù)計(jì)目前占比在30%多。公司前三季度期間費(fèi)用率分別為30.60%/30.97%/30.81% ， 去年同期分別為26.17%/28.07%/28.99%，主要由于定制家具業(yè)務(wù)前期費(fèi)用投入較大，且股票期權(quán)費(fèi)用增加使得銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所增加所致。
    我們看好公司全年業(yè)績增速進(jìn)一步加快
    首先，四季度是公司傳統(tǒng)旺季，且電商有望受益雙十一，公司目前預(yù)售排名第三，情況較好；其次，定制家具業(yè)務(wù)有望發(fā)力，全年預(yù)計(jì)有望開店20 家，從目前已有店鋪來看銷售情況不錯(cuò)；第三，公司激勵(lì)到位，先后推出三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和一期員工持股計(jì)劃，有望促進(jìn)公司發(fā)展。
    17-19 年業(yè)績預(yù)計(jì)分別為0.55 元/股、0.62 元/股、0.69 元/股
    對應(yīng)17 年P(guān)E 僅17 倍，低于同行業(yè)可比公司，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；