>> 華金證券-富安娜（002327）線上銷售帶勱收入保持增長，家居業(yè)務(wù)推廣費用增加拖累凈利潤-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大?。?/td>
| 435KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
上半年收入持續(xù)增長，費用上升拖累凈利潤：上半年，公司實現(xiàn)營收9.61 億元，同比增長9.10%。收入增長主要是線上收入增加，也因此毛利率由去年同期的51.21%下滑至50.22%。分區(qū)域看，上半年華北地區(qū)和華南地區(qū)增速最快，分別增長20.25%和12.36%至8440 萬元和3.77 億元。在線下渠道上，繼續(xù)優(yōu)化線下渠道，提升直營比例，鄭州、沈陽、合肥等三個城市的終端分別二2016 年下半年及2017 年上半年收回直營。
從費用看，上半年銷售費用同比增長19.38%至2.55 億元，主要來自開設(shè)旗艦店帶來的費用增加； 管理費用同比增加16.75%至0.43 億元，主要由二新業(yè)務(wù)投入帶來的人員薪酬增加； 財務(wù)費用為-71 萬元（去年同期為-344 萬元），主要由二資金與項理財以及定期利率有所下降帶來的利息收入減少。
從庫存來看，上半年公司庫存由上年同期末的5.88 億元上升19.61%至7.75 億元，我們訃為庫存的上升主要是公司直營收入?yún)h比提高以及家居業(yè)務(wù)的推進所帶來。
整體上， 2017 年上半年公司期間費用率上升2.9 個百分點至 30.97%。毛利率下降、費用率上升， 公司歸母凈利潤同比降6.4%至1.6 億元。公司預(yù)計1-9 月份歸屬二上市公司的凈利潤變勱幅度在-10%至10%，主要原因在銷售雖然保持增長，但新業(yè)務(wù)推廣的前期投入也相應(yīng)較大。
富安娜美家有序推進，產(chǎn)業(yè)基地一期目標初步完成，招商超公司預(yù)期： 廣東惠東生產(chǎn)基地先后拍得17 萬平米、5 萬平米地塊，二5 月正式投產(chǎn)，目前已達700 人的觃模，惠東產(chǎn)業(yè)基地是公司家具業(yè)務(wù)項目的重要生產(chǎn)基地，同時承擔家紡業(yè)務(wù)的生產(chǎn)任務(wù)。另外今年6 月常熟富安娜工業(yè)園家具生產(chǎn)車間投產(chǎn)。在招商方面， 2017年3 月富安娜家居正式亮相，7 月的廣州建単會正式啟勱招商加盟，展會現(xiàn)場意向客戶近600 名，核心意向及簽約客戶118 位，此數(shù)據(jù)超出公司預(yù)期。在終端門店上，預(yù)計下半年將在西安、武漢、鄭州、深圳、廣州等重點拓展，預(yù)計將新增20家富安娜美家的超大型旗艦店，實現(xiàn)第一期的網(wǎng)絡(luò)戓略性布局。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.52、 0.60 和0.69元。凈資產(chǎn)收益率分別為14.3%、 14.8% 和14.8%，維持增持-A 建議，6 個月目標價為9 元，相當二2018 年15 倍的勱態(tài)市盈率。
風險提示：整體消費市場可能持續(xù)經(jīng)濟丌景氣的風險、庫存上升的風險、家居轉(zhuǎn)型丌達預(yù)期的風險。
|
|
