>> 招商證券-惠達(dá)衛(wèi)?。?03385）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，渠道建設(shè)和管理精益同步推進(jìn)-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭愷，濮冬燕，李宏鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、公司內(nèi)銷渠道持續(xù)下沉，電商、大宗和外銷共同發(fā)力
內(nèi)銷方面，隨著公司零售渠道、電商渠道和大宗渠道共同發(fā)力；零售渠道，公司目前省級(jí)、地級(jí)和縣級(jí)市場(chǎng)的覆蓋率分別達(dá)到 88.24%、 86.2%和 70.46%，公司計(jì)劃17-19年新增門店1059家，其中省會(huì)城市及直轄市專賣店30家、地級(jí)市專賣店62家、縣鎮(zhèn)級(jí)專賣店967家，渠道進(jìn)一步趨于完善。電商渠道，公司已與多家主流電商平臺(tái)合作，公司組建專業(yè)網(wǎng)銷團(tuán)隊(duì)，17年H1智能馬桶銷售突破5萬臺(tái)增長(zhǎng)迅速。大宗渠道，公司專門成立大客戶部對(duì)接集團(tuán)工程客戶，目前已經(jīng)與碧桂園、中信建設(shè)等大型房企簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。外銷方面，隨著北美大客戶美商富凱恢復(fù)增長(zhǎng)和南亞、中東、北非、東盟市場(chǎng)的積極開拓。
2、管理費(fèi)用率延續(xù)中報(bào)下降趨勢(shì)，精益化管理效果持續(xù)顯現(xiàn)
公司17年Q1-Q3毛利率26.95%，同比微降0.17pct，銷售費(fèi)用率7.19%，同比提高0.55pct，管理費(fèi)用率為6.89%，同比大幅降低2.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.13%，同比提高0.03pct。一方面隨著公司收入體量的擴(kuò)大，管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)凸顯，管理費(fèi)用呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；另一方面公司從2013年開始陸續(xù)邀請(qǐng)以副總經(jīng)理殷慷為代表的人才隊(duì)伍加盟，積極進(jìn)行內(nèi)銷收入的拓展和供應(yīng)鏈等管理上的精細(xì)化改造。
3、加碼智能衛(wèi)浴，營(yíng)銷拓展與管理精益同步推進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)17年9月公司與深圳麥格米特的合資公司惠米科技注冊(cè)完成，公司股權(quán)占比60%，公司堅(jiān)定進(jìn)軍智能衛(wèi)浴的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域。公司在四大衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)商中公司率先上市，看好公司營(yíng)銷渠道建設(shè)帶來的收入增長(zhǎng)和精益化管理帶來的效率提升，預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)分別為2.8、3.5、4.0億元，同比增長(zhǎng)33%、25%、15%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26、21、18倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：衛(wèi)浴行業(yè)格局發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致衛(wèi)浴產(chǎn)品需求下滑
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