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總體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
    招商點(diǎn)評(píng)：
    1、內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)?cè)俪袌?chǎng)預(yù)期；重大合同進(jìn)展順利，全年高增長(zhǎng)可期
    公司前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為13.57億元和2.91億元，同比分別增長(zhǎng)45.8%和44.9%。其中第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為5.27億元和0.99億元，同比分別增長(zhǎng)65.1%和45.3%。前三季度業(yè)績(jī)和第三季度業(yè)績(jī)均超出市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入方面，以智慧城市和鐵路列控業(yè)務(wù)為代表的公司內(nèi)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，成為收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，此外?bào)告期內(nèi)中興智聯(lián)和公信軟件并表也貢獻(xiàn)部分收入。
    此外，公司重大合同進(jìn)展順利。截止報(bào)告期末，公司重大銷(xiāo)售合同金額總計(jì)達(dá)到23.48億，其中已驗(yàn)收項(xiàng)目的合同金額占比達(dá)17.9%，年底前預(yù)計(jì)完成項(xiàng)目的合同金額占比為39.5%。從合同完成進(jìn)度來(lái)看，全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)可期。
    2、季度毛利率提升，費(fèi)用率降低，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)
    毛利率方面，公司第三季度綜合毛利率為36.8%，同比增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度綜合毛利率為37.7%，同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的波動(dòng)同公司項(xiàng)目結(jié)構(gòu)相關(guān)，整體來(lái)看公司毛利率基本維持穩(wěn)定。
    費(fèi)用方面，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.94%，達(dá)到0.89億元，主要來(lái)自于合并中興智聯(lián)及公信軟件銷(xiāo)售費(fèi)用導(dǎo)致。前三季度管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.65%，達(dá)到1.83億元，主要原因一方面由合并中興智聯(lián)以及公信軟件管理所致，另一方面來(lái)自于公司持續(xù)的研發(fā)投入。此外，由于收入增速高于兩費(fèi)增速，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降0.74和0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至6.58%和13.46%。
    3、物聯(lián)網(wǎng)一體化布局，中興物聯(lián)高份額中標(biāo)中國(guó)電信NB-IoT模組集采，啟幕物聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代
    物聯(lián)網(wǎng)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后的下一個(gè)大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，高新興在原有智慧城市的關(guān)鍵領(lǐng)域已形成良好卡位，并向物聯(lián)網(wǎng)上游延伸，打造通用物聯(lián)網(wǎng)連接能力，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。目前已經(jīng)形成了“連接-應(yīng)用”的兩極布局，未來(lái)發(fā)展路徑為：從連接到車(chē)聯(lián)網(wǎng)，再到大的智慧交通，最終擴(kuò)展至整體智慧城市布局。
    物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司于7月31日收到證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)高新興向珠海凱騰投資合伙企業(yè)等發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，本次收購(gòu)?fù)瓿珊笾信d物聯(lián)將成為高新興控股子公司。中興物聯(lián)是高新興物開(kāi)展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的重要一環(huán)，近期中國(guó)電信公布NB-IoT模組集采結(jié)果，中興物聯(lián)高份額中標(biāo)，使得公司在NB-IoT模組市場(chǎng)形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并為后續(xù)的集采起到示范和促進(jìn)作用。
    4、投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”
    物聯(lián)網(wǎng)將是下一個(gè)大產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，高新興構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，企業(yè)價(jià)值亟待重估。萬(wàn)物互聯(lián)，網(wǎng)端先行，公司物聯(lián)網(wǎng)模塊和車(chē)聯(lián)網(wǎng)終端業(yè)務(wù)將率先受益，并逐步延伸至大交通與智慧城市垂直行業(yè)應(yīng)用。
    前三季度，公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。在此基礎(chǔ)上，我們上調(diào)公司內(nèi)生業(yè)績(jī)。考慮中興物聯(lián)，我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年備考凈利潤(rùn)為4.74億（較上期預(yù)測(cè)上調(diào)0.14億）、6.33億和8.31億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41元、0.55元和0.73元。當(dāng)前股價(jià)下對(duì)應(yīng)PE分別為34.8X、26.0X和19.8X。上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.25~22.00元（對(duì)應(yīng)2018年35~40倍PE），維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，整合效果低于預(yù)期。