>> 招商證券-清新環(huán)境（002573）三季報業(yè)績略超預(yù)期，全年預(yù)計可達(dá)股權(quán)激勵對賭業(yè)績-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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此報告為加密報告 |
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公司在大氣治理領(lǐng)域深耕多年，堅持自主研發(fā)，公司工藝在成本、效果上均較競爭對手有明顯優(yōu)勢，而這一優(yōu)勢預(yù)計也有望在非電治理市場中繼續(xù)保持。隨著非電市場逐步開啟，公司業(yè)績增長的持續(xù)性將得到保證，投資價值也將顯現(xiàn)，維持“強烈推薦-A”評級。
事件：
清新環(huán)境發(fā)布2017年度三季報，2017年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.34億元，同比增長57.65%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.18億元，同比增長23.99%；扣非后的歸屬凈利潤為6.11億元，同比增長24.27%，業(yè)績增長略超預(yù)期。
同時，公司發(fā)布對2017年度經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計區(qū)間，為同比增長15%-45%，對應(yīng)歸屬凈利潤區(qū)間為8.56億元-10.79億元，全年業(yè)績區(qū)間符合市場預(yù)期。
評論：
一， 三季報業(yè)績增長略超預(yù)期，按照歷年對賭實現(xiàn)情況和三季報業(yè)績占比，全年業(yè)績應(yīng)在預(yù)計區(qū)間的中線偏上，預(yù)計可實現(xiàn)股權(quán)激勵對賭業(yè)績要求。
2017年10月29日晚，清新環(huán)境發(fā)布2017年度三季報，2017年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.34億元，同比增長57.65%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.18億元，同比增長23.99%；扣非后的歸屬凈利潤為6.11億元，同比增長24.27%。
從凈利潤同比增長23.99%的增速來看，位于三季報預(yù)增10%-30%中位數(shù)略偏上，增長略超預(yù)期。從收入增長的情況來看，2017年前三季度，公司收入也實現(xiàn)了同比57.65%的高增長，新增運營業(yè)務(wù)及在建工程項目增加促進(jìn)了收入的快速增長。
此外，公司2017年全年預(yù)增15%-45%，中樞為30%，根據(jù)歷年對賭實現(xiàn)情況及全年預(yù)增區(qū)間與實際增速比對情況，2013-2016年最終實現(xiàn)業(yè)績均在預(yù)增區(qū)間中線之上，今年業(yè)績預(yù)計最終也有望達(dá)到預(yù)計區(qū)間中線偏上，將實現(xiàn)對賭業(yè)績10.2億元。
費用分析：
2017年前三季度，清新環(huán)境的銷售費用為0.76億元，同比增長58.90%，銷售費用率為2.42%，較去年同期上升0.02pct，銷售費用的增加主要是由于公司持續(xù)加大市場開發(fā)力度，導(dǎo)致相關(guān)費用增加所致，但費用率基本保持穩(wěn)定。
管理費用為1.65億元，同比增長52.03%，管理費用率為5.26%，較去年同期降低0.19pct，管理費用增加是由于職工薪酬增加，業(yè)務(wù)規(guī)模擴大導(dǎo)致相關(guān)管理費用增加所致，但費用率基本保持穩(wěn)定。
財務(wù)費用為1.45億元，同比增長424.64%，財務(wù)費用率為4.62%，較去年同期增長3.23pct，財務(wù)費用增加主要是由于上年融資額增加導(dǎo)致利息支出增加所致。
二、運營項目不斷新增促進(jìn)運營收入階梯式增長，工程領(lǐng)域火電超凈排放大氣治理工程業(yè)務(wù)預(yù)計可持續(xù)至2019 年，非電大氣治理市場正在啟動。
清新環(huán)境主營業(yè)務(wù)收入主要包括運營及工程兩部分。從運營業(yè)務(wù)來看，公司2017年有新項目陸續(xù)投運，促進(jìn)收入階梯式增長；而工程部分火電超凈排放改造仍在繼續(xù)進(jìn)行，從大型火電機組向中小火電機組拓展，同時，非電大氣治理市場也正在啟動示范，預(yù)計2018年起有望大規(guī)模展開。
1）運營業(yè)務(wù)方面：陸續(xù)有新項目投運，促進(jìn)收入階梯式增長
公司已投運的脫硫脫硝除塵運營項目正常運行。新的運營業(yè)務(wù)進(jìn)展包括：
2017年上半年，公司簽訂的江蘇徐礦綜合利用發(fā)電有限公司2×300MW級循環(huán)流化床機組煙氣脫硫除塵改造BOT項目，已于2017年1月10日通過環(huán)保驗收正式投產(chǎn)；
河南神火發(fā)電有限公司1×600MW機組超低排放改造工程BOT項目已于2017年3月1日通過環(huán)保驗收，正式投產(chǎn)；
2017年6月，公司與中鹽吉蘭泰鹽化集團(tuán)有限公司簽署了中鹽吉蘭泰鹽化集團(tuán)有限公司2×135MW機組超低排放項目煙氣脫硫除塵改造工程BOT項目，目前項目在建。
2）建造業(yè)務(wù)方面：火電超凈排放改造由大型機組向中小型機組拓展，非電大氣治理市場正在啟動示范，2018年有望大規(guī)模展開。
2017年，公司工程領(lǐng)域訂單也繼續(xù)保持增長勢頭，根據(jù)中報發(fā)布會調(diào)研情況，2017年1-7月，公司新簽工程訂單已超過19億元，EPC訂單金額同比增幅達(dá)27%。
火電超凈排放改造：從公司訂單類型來看，2017年火電領(lǐng)域大氣治理業(yè)務(wù)正從大型機組向中小型機組拓展，而整體市場的持續(xù)性預(yù)計將好于市場預(yù)期，我們認(rèn)為，超凈排放改造訂單將持續(xù)到2019年。
非電大氣治理：同時，非電大氣治理市場正在啟動示范，2017年中期，公司已新增10臺工業(yè)鍋爐改造訂單，主要分布在鋼鐵、有色等行業(yè)，以示范項目為主，而明年示范項目效果呈現(xiàn)后，配合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提升和監(jiān)管加嚴(yán)，
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