>> 廣發(fā)證券-清新環(huán)境(002573)煙氣治理龍頭全面開拓非電市場,技術(shù)創(chuàng)新深耕火電領(lǐng)域-170919
| 上傳日期： |
2017/9/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，蔡屹 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年中報實現(xiàn)營收15.49 億元，同比增長42.63%，歸母凈利潤3.16 億元，同比增長17.44%。
供給側(cè)改革環(huán)保趨嚴，商業(yè)模式+外延全面開拓非電領(lǐng)域
我們認為，今年環(huán)保行業(yè)最大變化即監(jiān)管趨嚴。展望明年，環(huán)保稅、排污權(quán)，再加上明年一些行業(yè)排放限值的升高，都會推動環(huán)保需求的提升。我們看好工業(yè)尾氣治理向非電力領(lǐng)域推進。
公司去年牽手中鋁集團，模式創(chuàng)新獲得非電領(lǐng)域渠道和市場。今年收購石化治理標的博惠通、中標中鹽吉蘭泰鹽化集團項目（投資約0.72 億元，運營期10 年，綜合單價0.0168 元/千瓦時），并計劃參與山東華宇環(huán)保資產(chǎn)競買（評估價0.51 億元）。公司積極布局非電治理業(yè)務(wù)，燃煤鍋爐改造規(guī)模達18055t/h（占去年全年完成規(guī)模的86.91%），工業(yè)過程改造規(guī)模達17565 t/h，相關(guān)業(yè)務(wù)成為公司增長新亮點。
SPC-3D 優(yōu)勢明顯，技術(shù)創(chuàng)新深挖火電環(huán)保治理需求
我們測算，超低排放未來市場空間為565-678 億元。隨著改造市場走向后期，市場集中度會進一步提高，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢更加顯著。公司SPC-3D 技術(shù)具備高效率、低成本等多重優(yōu)勢，中電聯(lián)公布的2015 年和2016 年脫硫合同簽訂機組容量，公司均排名第一。
國家政策鼓勵燃煤電廠環(huán)境污染第三方治理由脫硫脫硝向廢氣、廢水和固廢全面推進。公司近幾年研發(fā)投入保持高增長，我們看好公司技術(shù)創(chuàng)新深挖火電環(huán)保治理需求。
環(huán)保趨嚴、非電領(lǐng)域拓展有望超預期，給予“買入”評級
預計公司17-19 年EPS 分別為0.95 元，1.14 元和1.40 元，當前股價對應PE 為24X，20X 和16X。公司內(nèi)生成長性突出，15、16 年股權(quán)激勵目標均實現(xiàn)，17 年業(yè)績考核目標10.16 億元。在環(huán)保監(jiān)管趨嚴背景下，建議關(guān)注后續(xù)非電領(lǐng)域訂單拓展情況，給予“買入”評級。
風險提示 非電領(lǐng)域拓展不及預期，新技術(shù)需求不及預期，電力行業(yè)業(yè)務(wù)下滑。
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