>> 招商證券-大慶華科（000985）資產轉讓增厚業(yè)績，關注國改預期-171028
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
王強，石亮，王亮 |
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評論：
1、Q3 公司轉讓無形資產增厚業(yè)績，主要產品價格環(huán)比上漲明顯
公司為中石油控股的上市公司，主營石化新材料、精細化工品和醫(yī)藥保健品的開發(fā)、生產和銷售?，F(xiàn)有10 萬噸裂解C5 分離、10 萬噸裂解C9 分離、3 萬噸改性工程塑料、3 萬噸聚丙烯等主要裝置。
Q3 公司銷售收入環(huán)比增長約12%，主因是Q3 公司主要產品如C9/C5 石油樹脂價格環(huán)比明顯上漲。單季度業(yè)績扭虧為盈，一方面是價差改善所致，另一方面是公司向揚子江藥業(yè)轉讓五虎丹膠囊藥品新藥技術，轉讓收入在三季報確認計入營業(yè)外收入，增厚近1000 萬元利潤。業(yè)績同比明顯改善則存在聚丙烯連續(xù)化生產裝置在去年同期產銷量較小造成的低基數(shù)的因素。
2、關注中石油集團在A 股目前剩下的唯一一個資本運作平臺
自2016 年上半年，中石油集團全面深化改革實施意見和工程建設業(yè)務重組改制框架方案確定以來，其國企改革步伐明顯加快，專業(yè)化重組邁出重要步伐。
16 年9 月，中石油集團將旗下金融業(yè)務資產注入*ST 濟柴，并在17 年2 月更名“中油資本”并在深交所正式掛牌交易。中油資本持有多家金融業(yè)務資產的股權，公司的業(yè)務范圍涵蓋財務公司、銀行、金融租賃、信托、保險、保險經紀、證券等多項金融業(yè)務。與此同時，16 年9 月*ST 天利發(fā)布重大資產重組預案，按照中國石油集團內部發(fā)展戰(zhàn)略，以*ST 天利作為上市平臺，將中國石油集團工程建設業(yè)務的主要資產注入上市公司，17 年2 月17 日，*ST 天利正式更名為“中油工程”并在上交所掛牌交易。中油工程目前主要從事石油天然氣、化工領域的工程設計、工程承包、工程建設等。上市公司主營業(yè)務變更為以油氣田地面工程服務、儲運工程服務、煉化工程服務、環(huán)境工程服務、項目管理服務為核心的石油工程設計、施工及總承包等相關工程建設業(yè)務。
目前中石油集團未上市的資產和業(yè)務，按公司口徑劃分主要是工程技術服務（上游勘探油服業(yè)務）、石油裝備制造、科研及事業(yè)單位和其他業(yè)務。由于中石油集團旗下的上市公司資源較少，大慶華科是中石油集團目前A 股剩下的唯一一個資本運作平臺，資產重組預期較為強烈，平臺價值凸顯。
投資建議
基于前三季度實際經營情況，我們預計公司17-19 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4300 萬、5000 萬和5800 萬元，EPS 分別為0.33、0.38 和0.45 元，當前股價對應PE 74.6、64.1 和55.3 倍。公司是目前中石油集團在A 股剩下的唯一一個資本運作平臺，核心價值在于其資產重組預期，鑒于預期何時兌現(xiàn)尚不明朗，暫不給予投資評級。
風險提示：
資本運作平臺預期落空。
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