>> 華鑫證券-中國重汽（000951）行業(yè)景氣周期延續(xù)，業(yè)績持續(xù)高增長-171027
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
徐鵬 |
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三季度公司實現(xiàn)營收99.52億元，同比增長112.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長252.94%，業(yè)績符合預(yù)期。今年以來我國重卡市場在宏觀經(jīng)濟改善、公路貨運需求提升、治超新規(guī)等多重因素的影響下延續(xù)了自去年下半年以來的高景氣度。受益于此，公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，前三季度公司實現(xiàn)重卡銷售10.16萬輛，同比增長86.33%，其中第三季度實現(xiàn)重卡銷售3.60萬輛，同比增長102.71%。同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到顯著改善，定位于中高端市場的T系列重卡車型銷量占比繼續(xù)提升，帶動公司盈利能力進一步增強。第三季度公司毛利率為9.92%，同比下降0.56個百分點，環(huán)比下降0.68個百分點，我們預(yù)計毛利率的下滑主要與鋼材等原材料價格的上漲有關(guān)；第三季度公司期間費用率為4.78%，環(huán)比下降1.04個百分點，反映出公司運營效率的持續(xù)提高。
重卡行業(yè)景氣度有望持續(xù)，公司全年業(yè)績值得期待。我國重卡市場于2016年四季度開始強勁復(fù)蘇，2017年以來年重卡行業(yè)景氣度得以延續(xù)。前三季度國內(nèi)銷量達到87.5萬輛，同比增長77.7%，從目前各主流企業(yè)的排產(chǎn)計劃和旺盛的訂單需求看，我國全年重卡銷量將超過100萬輛。目前，由治超政策帶來的剛性需求及換代周期帶來的置換需求仍在延續(xù)，短期內(nèi)重卡市場景氣度將持續(xù)。公司作為重卡行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益于重卡市場的復(fù)蘇，全年業(yè)績有望創(chuàng)歷史新高。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為316.55、336.34和360.22億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為8.58、8.86和10.58億元，折合EPS分別為1.28、1.32和1.58元，對應(yīng)于10月27日收盤價17.73元計算，市盈率分別為14、13和12倍。鑒于國內(nèi)重卡市場景氣周期仍在延續(xù)，公司作為重卡行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益，我們維持公司“審慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：（1）重卡市場景氣度下降；（2）公司產(chǎn)品銷量不達預(yù)期等。
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