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凈利率下降幅度小于毛利率的主要原因：1）管理效率提升，管理費用率同比下降3.2pct 至2.6%；2）由于產(chǎn)生匯兌收益，財務費用率減少0.9pct 至-0.3%
    公司預計2017 年度歸母凈利4.9 億元-6.0 億元，同比變動幅度30%~60%。
    2017Q4 公司業(yè)績有望實現(xiàn)加速增長
    我們認為，2017Q4 公司業(yè)績將保持快速增長，原因：1）公司憑借其制造優(yōu)勢，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長；2）2017H1 風行網(wǎng)虧損0.3 億，隨著規(guī)模的上升，2017 年全年預計會減虧；3）匯兌有望進一步增厚利潤，2015、2016 匯兌損失分別為1.5、0.5 億元，2017 年前三季度財務費用率同比下降103%，匯兌情況改善顯著。
    超維生態(tài)的打造打開成長新空間
    2016 年11 月，公司完成增發(fā)，成功打造互聯(lián)網(wǎng)電視超維生態(tài)。風行電視2017H1 累計用戶數(shù)超300 萬，未來三年公司的目標是新增1000 萬用戶，我們看好風行電視的長期發(fā)展。
    盈利預測和投資建議
    我們預計2017-19 年公司凈利潤分別為5.0、6.1、7.3 億元，同比分別增長35%、20%、20%，我們看好風行電視的長期發(fā)展，現(xiàn)價對應2018年28xPE，維持“謹慎增持”評級。
    風險提示：訂單下滑；風行電視銷量不達預期。