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從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，Q3 凈利潤(rùn)環(huán)比下降明顯，業(yè)績(jī)略低預(yù)期。
    預(yù)計(jì)上市后短期費(fèi)用對(duì)三季度影響明顯。從三單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，收入同比提升10.3%，收入增速較上季度有所放緩，預(yù)計(jì)和廣東省處方外流政策持續(xù)收緊有關(guān)。三季度單季實(shí)現(xiàn)1.18 億的歸母凈利潤(rùn)，同比僅增長(zhǎng)3.60%，利潤(rùn)增幅大幅放緩。結(jié)合費(fèi)用率來(lái)看，第三季度銷售費(fèi)用同比上升20%，管理費(fèi)用同比上升34%，其中母公司管理費(fèi)用增幅達(dá)43%，費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，預(yù)計(jì)主要跟上市后相關(guān)費(fèi)用在今年三季度集中體現(xiàn)有關(guān)?？紤]到公司報(bào)告期內(nèi)毛利率穩(wěn)中有升（40.27%），環(huán)比+0.5pcts，因此上市后短期的費(fèi)用影響（預(yù)計(jì)2500 萬(wàn)左右）是三季度利潤(rùn)增速低預(yù)期的主要原因，若不考慮上述費(fèi)用影響，公司三季度凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為25.4%。
    公司全年5 億以上的凈利潤(rùn)預(yù)期依然不改。公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.66億元，考慮到四季度一般都為藥房銷售的旺季，單四季度只要實(shí)現(xiàn)超過(guò)1.3億元的利潤(rùn)，就可以達(dá)到全年5 億元的業(yè)績(jī)預(yù)期，結(jié)合報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)保持快速穩(wěn)健的門店擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，截止報(bào)告期末公司總門店數(shù)量已達(dá)2754 家，單第三季度新增門店138 家，關(guān)店9 家，因此我們預(yù)計(jì)今年全年公司實(shí)現(xiàn)16%左右的利潤(rùn)增長(zhǎng)依然確定性強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，零售醫(yī)保變化風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司從2016 年開(kāi)始明顯加快門店擴(kuò)張速度，結(jié)合今年的快速開(kāi)店趨勢(shì)，預(yù)計(jì)明后年都將確定性迎來(lái)次新店高速增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利?？紤]到三季度銷售、管理費(fèi)用上升，調(diào)整2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)至1.25/1.57/1.93 元（原預(yù)測(cè)為1.33/1.66/2.07 元），公司是目前A 股醫(yī)藥零售標(biāo)的中管理優(yōu)秀區(qū)域深耕的稀缺品種，后續(xù)想象空間大，給予2018 年32倍PE，調(diào)整后目標(biāo)價(jià)50.24 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。