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分季度來看，17Q1/Q2Q3營收增速分別為37.86%、20.22%和0.30%，增速逐季下降，三季度增速下降明顯；17Q1/Q2/Q3凈利潤增速分別為15.59%、24.07%和6.77%，三季度增速下滑較為明顯。
    2、毛利率下降0.92個pp，凈利率提升0.39個pp，負(fù)債率有所下降
    公司毛利率較去年同期下降0.92個pp至12.06%，主要因?yàn)榄h(huán)保業(yè)務(wù)占比提升。公司凈利率提升0.39個pp至4.63%，期間費(fèi)用率下降0.31個pp至7.20%，其中管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.05和0.33個pp。
    公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-73.88億元，減少25.58億元，主要因?yàn)楣靖黜?xiàng)稅費(fèi)支出以及支付保證金等增加；但公司加強(qiáng)回款，收現(xiàn)比提升11.12個pp至93.88%，同時(shí)付現(xiàn)比提升8.34個pp至87.13%。公司負(fù)債率下降3.74個pp至68.38%，我們認(rèn)為主要由于公司拓寬融資渠道，比如資產(chǎn)證券化的實(shí)施等，銀行長期借款明顯下降。
    3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級卓有成效，投資興業(yè)效果顯著
    公司加速推進(jìn)業(yè)務(wù)升級，PPP業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，環(huán)保業(yè)務(wù)增長迅速，“一帶一路”沿線市場開發(fā)也卓有成效，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。前三季度新簽訂單1804.98億元，增長24.55%，其中國內(nèi)訂單1105.86億元（其中PPP訂單849.74億元），增長20.6%，國外訂單699.12億元，增長31.4%。此外，公司繼續(xù)加大投資力度，加快對高端和新興業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，以PPP項(xiàng)目、投資并購、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)為重點(diǎn)，成效顯著。
    4、訂單充足，PPP訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務(wù)快發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
    公司訂單充足，PPP訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務(wù)快速發(fā)展，投資業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)17、18年公司EPS（扣除永續(xù)債利息）分別為0.82和1.02元/股，對應(yīng)PE分別為12.3和9.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)