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    事件：10月31日，公司發(fā)布三季度報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營收30.14億元，同增62.66%，歸母凈利潤1.12億元，同增78.46%；三季度單季營收12.31億，同增43.89%，歸母凈利潤4138.31萬元，同減23.50%。單三季度業(yè)績同比下滑主要是由于匯兌損益和融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加所致。
    內(nèi)外銷售業(yè)務(wù)快速增長
    公司1-9月營業(yè)收入同比增長62.66%，主要原因?yàn)閮?nèi)銷及外銷同時(shí)快速增長。外銷方面：美國子公司SSC紐帶作用和平臺(tái)效應(yīng)逐步發(fā)揮效應(yīng)，去年引入的美國本地銷售團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)助力渠道下沉。我們預(yù)計(jì)前三季度外銷業(yè)務(wù)收入23億，合計(jì)貢獻(xiàn)毛利潤達(dá)2.8億。同時(shí)，海外團(tuán)隊(duì)的市場開拓明年仍能為公司帶來10%~20%的收入增速。
    內(nèi)銷方面：在國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)大背景下，公司手握沃爾瑪、家樂福、海底撈等眾多B端優(yōu)質(zhì)客戶，發(fā)展訂單渠道的思路十分清晰。預(yù)計(jì)前三季內(nèi)銷銷業(yè)務(wù)收入6億，合計(jì)貢毛獻(xiàn)利潤達(dá)1.4億。我們認(rèn)為大型商超、大型餐飲及團(tuán)餐渠道等B端渠道的培育下，預(yù)計(jì)明年內(nèi)銷將維持50%的增速。
    對(duì)蝦工廠化養(yǎng)殖項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
    當(dāng)前公司實(shí)際完成了工廠化養(yǎng)蝦水面56畝口塘的建設(shè)，目前正在進(jìn)行二期產(chǎn)能擴(kuò)建。Q3投資活動(dòng)現(xiàn)金流高達(dá)4409.46萬元，環(huán)比增長85%，預(yù)計(jì)能在2017年四季度末至2018年一季實(shí)現(xiàn)300畝左右的產(chǎn)能布局，目前項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)工廠化養(yǎng)殖項(xiàng)目將在2019年開始貢獻(xiàn)較多利潤，是潛在的爆發(fā)點(diǎn)（并未計(jì)入盈利預(yù)測）。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2017/18/19年公司的歸母凈利潤為1.6/2.5/4.0億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.21/0.32/0.50元，給予2018年28-30倍PE，得出目標(biāo)價(jià)為8.96-9.40元，較現(xiàn)價(jià)具有37%-43%的增長空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害，食品安全事件，工廠化養(yǎng)殖推進(jìn)緩慢，人民幣大幅升值。