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據(jù)公告公司一季度水產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增加約 1000-1500 萬元，16 年同期微利。交流了解到今年一季度公司工廠開工率較往年大幅提升，我們估計(jì)內(nèi)外銷均有貢獻(xiàn)：（1）隨下游大客戶積極拓展， 公司已擁有了百勝、外婆家、海底撈、望湘園等餐飲大客戶，三全食品、思念食品等工業(yè)化消費(fèi)的渠道，麥德龍、山姆和沃爾瑪?shù)壬坛溃瑑?nèi)銷增速加快；（2）外銷新團(tuán)隊(duì)注入新活力，為公司在北美打入白人市場(chǎng)提供支持。
    今年首造蝦已出塘，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。近兩年公司積極探索工廠化養(yǎng)殖的新模式，17 年初見成效。一季度公司預(yù)計(jì)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增加約 600 萬元。當(dāng)前公司有四個(gè)車間共計(jì)約 50 畝，公司估計(jì)每畝塘口收益在 7.5 萬元，即估計(jì)本造蝦單斤利潤(rùn)在 20 元左右。假如養(yǎng)殖情況穩(wěn)定，全年（共 4 造）對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望達(dá)到近 1700 萬元。
    對(duì)蝦養(yǎng)殖體系逐步完善，規(guī)劃清晰。（1）今年首造情況較好，但由于對(duì)蝦工廠化養(yǎng)殖尚無完成成功的先例，公司摸著石頭過河，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極從技術(shù)、管理和設(shè)計(jì)方面逐步完善整個(gè)養(yǎng)殖體系，我們也了解到公司在飼料、調(diào)水等各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)均安排專業(yè)技術(shù)人才支持，以期逐步建立技術(shù)壁壘；（2）近期公司湛江二期工程已開工，將新增水面 100 多畝，后期湛江基地最終將建成工廠化養(yǎng)殖水面 650 畝左右。目前公司還規(guī)劃揭陽(yáng)、秦皇島等地?cái)U(kuò)張，2017 年擬建成工廠化養(yǎng)殖水面 1000 畝。照此規(guī)劃，工廠化養(yǎng)殖規(guī)模將逐步擴(kuò)大。
    投資建議：我們將繼續(xù)跟蹤公司后續(xù)出塘情況以及擴(kuò)張進(jìn)度。對(duì)蝦養(yǎng)殖行業(yè)空間巨大，前景廣闊，但工廠化養(yǎng)殖尚未出現(xiàn)完全成功（穩(wěn)定、高成功率、可異地復(fù)制）的先例。公司近兩年來全方位傾情投入，建立工廠化養(yǎng)殖體系，結(jié)合其多年積累的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和雄厚的資金實(shí)力，有望成為行業(yè)破局者。我們認(rèn)為值得持續(xù)跟蹤。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工廠化養(yǎng)殖推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，蝦價(jià)波動(dòng)大