>> 招商證券-國聯(lián)水產(chǎn)（300094）深度報告-蝦！蝦！蝦！對蝦龍頭，王者歸來！-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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| 1292KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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養(yǎng)殖平添亮點(diǎn)：由于臺風(fēng)影響，公司去年的對蝦養(yǎng)殖約虧損1000萬；今年上半年在養(yǎng)殖技術(shù)上獲得突破性進(jìn)展，預(yù)計全年將貢獻(xiàn)約1000萬凈利潤。此外，通過引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù)，投資建設(shè)工廠化養(yǎng)殖項目，預(yù)計在未來兩到三年將提供巨大的業(yè)績增量。
2、業(yè)績拐點(diǎn)
得益于出口業(yè)務(wù)同比大增、內(nèi)銷市場打開局面、匯兌損益貢獻(xiàn)不菲，預(yù)計公司2016年凈利在8000萬-1億之間；2017年將是工廠化養(yǎng)殖項目投產(chǎn)的第一年，預(yù)計將新增凈利潤4000萬左右，全年凈利潤有望達(dá)到1.5億元；2018年，隨著工廠化養(yǎng)殖項目完全達(dá)產(chǎn)并漸入佳境，預(yù)計將在2016年基礎(chǔ)上新增7000萬凈利潤。未來三年凈利有望保持50%以上的復(fù)合增速，公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
3、訴求拐點(diǎn)
員工持股價格腰斬，股價持續(xù)低迷，市場預(yù)期處于谷底。
業(yè)績?nèi)娣崔D(zhuǎn)：我們預(yù)計公司2016年全年凈利潤為8000萬-1個億，其中出口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)3000-5000萬，內(nèi)銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2000萬，還有3000萬來源于匯兌損益；而去年全年凈利潤僅為2277萬，公司正處于業(yè)績拐點(diǎn)。我們預(yù)計未來三年得益于工廠化養(yǎng)殖的擴(kuò)張和內(nèi)銷渠道的拓展，營收將保持50%左右的復(fù)合增速；而隨著產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)升級，凈利潤增速同樣將保持高速增長。
"養(yǎng)殖+內(nèi)銷"雙輪驅(qū)動：展望2017-18年，隨著工廠化養(yǎng)殖項目的投產(chǎn)，將為公司帶來每年4000-7000萬的凈利潤增量；同時，隨著銷售渠道的開拓和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長。我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤分別為1.0、1.5和2.3億元，給予2018年30-40倍PE得出一年內(nèi)目標(biāo)價區(qū)間為8.9-11.8元，較現(xiàn)價有33-67%的上漲空間，給予"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級。
風(fēng)險提示 極端氣候?yàn)?zāi)害帶來巨大影響，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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