>> 光大證券-國聯(lián)水產(chǎn)(300094)中長期關(guān)注公司轉(zhuǎn)型之路-140425
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
大?。?/td>
| 513KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆事件：
公司發(fā)布2013 年年報：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入22.14 億元，同比增長52.38%；實現(xiàn)歸屬凈利潤0.56 億元，同比大幅增長125.05%，對應(yīng)EPS0.161 元，低于我們預(yù)期。主要原因是三舊改造出售國發(fā)公司30%股權(quán)獲得投資收益6805 萬元沒有計在投資收益科目下而是計入資本公積。
◆點評：
1）合并報表范圍變化及原有業(yè)務(wù)增長推動公司收入高增長。我們分業(yè)務(wù)看，12 年10 月投產(chǎn)的國美水產(chǎn)在13 年開始貢獻(xiàn)收入，完成收入4.89 億元，同比增長757.14%；美國SSC 并購后逐漸理順，完成收入8.48 億元，同比增長71.43%；飼料業(yè)務(wù)在12 年下半年兩條膨化料生產(chǎn)線投產(chǎn)后，13 年銷售收入2.11 億元，同比增長48.26%；種苗業(yè)務(wù)銷售0.51 億元，同比增長31.56%。
2）報告期公司綜合毛利率為13.06%，同比提升9.60 個百分點。毛利率大幅度提升主要受對蝦早死綜合征在全球范圍內(nèi)的蔓延，對蝦價格出現(xiàn)了普遍上漲，公司水產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率同比提升12.14 個百分點；同時由于水質(zhì)變化造成種苗業(yè)務(wù)毛利率下滑26.35 個百分點，我們認(rèn)為隨著水質(zhì)逐漸正常，種苗業(yè)務(wù)毛利率有望回升；飼料業(yè)務(wù)毛利率變化不顯著。
3）三項費(fèi)用中，財務(wù)費(fèi)用增加顯著，達(dá)到0.41 億元，同比增45.09%，主要是由于報告期內(nèi)公司銀行借款增長所致。
◆對公司長短期看法：
短期來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇，對蝦養(yǎng)殖鏈目前保持較高景氣度。同時公司在國內(nèi)對蝦銷售逐漸放量，“龍霸”系列產(chǎn)品除了傳統(tǒng)商超渠道大面積鋪開以外，并攜手電商，登陸美味77 與順豐優(yōu)選，業(yè)績增長可期。
站在長期的視角下，公司推行品牌化戰(zhàn)略，從加工到消費(fèi)品轉(zhuǎn)型，國內(nèi)對蝦品牌市場相對空白，公司發(fā)展?jié)摿^大，我們建議積極關(guān)注。
◆盈利預(yù)測及評級：
我們預(yù)測公司14-16 年EPS 分別為0.31、0.42 和0.52 元，給予公司14年30-35 倍PE，目標(biāo)價9.3-10.85 元，維持買入評級。
|
|
