>> 招商證券-國聯(lián)水產(chǎn)（300094）養(yǎng)殖嶄露頭角，業(yè)績爆發(fā)可期-170426
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
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技術(shù)升級，工廠化養(yǎng)殖初顯鋒芒
國內(nèi)對蝦養(yǎng)殖的現(xiàn)代化程度低，產(chǎn)業(yè)急需轉(zhuǎn)型。公司作為行業(yè)龍頭，擁有從種苗、飼料、養(yǎng)殖科研到對蝦加工、食品研發(fā)、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，推行封閉式工廠化養(yǎng)殖，環(huán)環(huán)把控。公司把對蝦養(yǎng)殖分為種苗標粗和成蝦養(yǎng)殖兩個階段，用最好的種苗（親蝦進口自美國SIS）、飼料（采用優(yōu)質(zhì)進口魚粉），采用菌類、藻類等調(diào)水物質(zhì)和循環(huán)水處理系統(tǒng)嚴控水質(zhì)，降低疫病風險。目前公司已成功完成前兩造實驗性冬棚養(yǎng)殖，第一造工廠化養(yǎng)殖的對蝦也已成功銷售。2016 年養(yǎng)殖板塊實現(xiàn)收入0.24 億，同增67%，2017Q1 養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入更是同增5 倍多，貢獻凈利同比增加約600 萬。
海外發(fā)力，國內(nèi)渠道布局顯威
2016 年公司水產(chǎn)品板塊實現(xiàn)收入23.28 億，同增31.7%，貢獻毛利2.96 億，同增63.4%。業(yè)績大漲的原因是海外營銷團隊的加入以及國內(nèi)市場精耕深耕。
國際：2016 年10 月公司引入Jeff 銷售團隊，該團隊成功將公司從亞裔餐飲批發(fā)為主的渠道拓展至美國主流水產(chǎn)市場，使公司北美業(yè)務(wù)向白人市場延伸。
目前公司已與沃爾瑪、等大型商超類，以及Carnival 等優(yōu)質(zhì)主流餐飲客戶進行實際合作或達成合作意向，帶來長期穩(wěn)定訂單同時也提升了產(chǎn)品毛利。2016年公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.16 億元，同增30%。
國內(nèi)：2016 年公司深耕國內(nèi)市場，實現(xiàn)收入5.11 億，同增37%?！? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司加大厄瓜多爾白蝦，阿根廷紅蝦等高端產(chǎn)品的引進力度，進口類產(chǎn)品累計銷售2355 噸，同增45%?！? 客戶結(jié)構(gòu)。公司逐步減少對批發(fā)市場等渠道的依賴。餐飲及商超渠道收入分別增長45%和68%；同時，公司電商業(yè)務(wù)規(guī)模有了突破性進展，銷售額同比增長130%。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為2.1/5.0/5.8億元，對應(yīng)EPS 為0.26/0.64/0.74 元，給予2018 年20 倍PE 得出兩年內(nèi)目標價12.8 元，較現(xiàn)價具有64%的空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：工廠化養(yǎng)殖效果不達預(yù)期，美國貿(mào)易壁壘，環(huán)保政策限制。
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