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其中，單三季度屠宰量375 萬(wàn)頭，同比增38.2%，屠宰部門盈利同比增長(zhǎng)37%；肉制品銷量42.2萬(wàn)噸，同比增3.7%，肉制品盈利同比增長(zhǎng)22%，相比上半年2.9%的增速有了非常明顯提升。但三季度整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俨桓?，可能與包裝和養(yǎng)殖等其他業(yè)務(wù)部門拖累有關(guān)。
    2、受益豬價(jià)下跌，屠宰量持續(xù)高增：三季度生豬平均價(jià)格為14.4 元/頭，同比下跌22%；豬肉價(jià)格21.2 元/頭，同比下跌23%；平均屠宰價(jià)差約44 元/頭，環(huán)比價(jià)差縮小；但三季度頭均盈利54 元/頭，環(huán)比提升19 元/頭，主要是因?yàn)橥涝琢刻嵘龓?dòng)開工率提高進(jìn)而推動(dòng)盈利能力提升，而且前期凍肉庫(kù)存影響三季度資產(chǎn)減值損失約7795 萬(wàn)元，相比二季度已明顯減少。
    3、肉制品銷量增長(zhǎng)有突破，新品推廣顯成效：三季度公司肉制品銷量增長(zhǎng)提速，預(yù)計(jì)與新品推廣有關(guān)。同時(shí)，毛利率提升為22.5%，同比提高3.4pct。我們認(rèn)為，這主要得益于規(guī)模效應(yīng)下成本下降，以及部分產(chǎn)品價(jià)格提升和優(yōu)化。其中，新品占比不斷擴(kuò)大，超出公司年初規(guī)劃，但是由于前期市場(chǎng)費(fèi)用推廣費(fèi)用相對(duì)較多，對(duì)業(yè)績(jī)影響不明顯。未來(lái)公司將不斷加大新品推廣力度，利潤(rùn)貢獻(xiàn)會(huì)逐步體現(xiàn)。
    4、存貨減少，現(xiàn)金流顯著改善：三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比翻倍，驗(yàn)證了我們前期判斷，二季度凍肉存貨增加，三季度已環(huán)比減少5.4 億元，銷售加大，預(yù)計(jì)四季度將延續(xù)這一趨勢(shì)。
    5、盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.37/1.58/1.75元，對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)E 分別為19/16 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）生豬價(jià)格快速上漲；2）食品安全事件