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目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E 為16.8 倍，鑒于公司持續(xù)高分紅,預(yù)計(jì)2017 年底股息率達(dá)4.79%，維持買入評(píng)級(jí)。
    雙匯發(fā)展發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告,公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.45 億元，同比下降5.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤19.04 億元，同比下降11.5%；對(duì)應(yīng)每股收益0.577 元。由于生豬價(jià)格下降帶動(dòng)生鮮凍品的毛利率增加以及生鮮凍品在所有產(chǎn)品營收的比重增加到61%，使上半年公司綜合毛利率18.76%，同比提高0.76 個(gè)百分點(diǎn)。
    分季度看，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.17 億元，同比下降7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.25 億元，同比下降4.82%。相比1Q 經(jīng)營數(shù)據(jù)降幅收窄，主要是2Q 生豬價(jià)格下降帶動(dòng)毛利率同比增加2.8 個(gè)百分點(diǎn)至20.6%。
    公司以銷售鮮豬凍肉和豬肉制品為主營業(yè)務(wù)，2017 年上半年公司的屠宰生豬634.46 萬頭，同比上升2.16%（其中17Q2 屠宰345 萬頭，同比增26.2%）；鮮凍肉及肉制品外銷量145.51 萬噸，同比增長1.04%。肉制品營業(yè)收入同比微降0.21%，同時(shí)毛利率同比下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)至30%，說明隨著國內(nèi)健康消費(fèi)的興起，肉制品消費(fèi)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。上半年鮮豬肉消費(fèi)疲軟，生鮮凍品營收同比下降7.15%，但受益于生豬價(jià)格下降，生鮮凍品的毛利率同比上升1.82 個(gè)百分點(diǎn)至6.65%。
    成本端，由于2014 年以來環(huán)保壓力不減使得個(gè)體養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖隨意性受到大幅限制，生豬和母豬存欄量連續(xù)幾年負(fù)增長，短期內(nèi)看環(huán)保壓力沒有減弱的態(tài)勢(shì)，所以未來生豬養(yǎng)殖將超大規(guī)模養(yǎng)殖的方向發(fā)展。目前生豬和母豬的存欄量同比均微降，但今年以來生豬價(jià)同比去年出現(xiàn)了較大的漲幅，我們判斷此輪生豬價(jià)格下降較快最主要的原因是需求疲弱。盡管近期生豬價(jià)格有所企穩(wěn)回升，但我們預(yù)計(jì)2017 年下半年的生豬價(jià)格同比去年下降的概率仍較大，有利于公司的整體毛利率。
    需求端，目前看來豬肉及肉制品行業(yè)消費(fèi)整體疲弱，下半年繼續(xù)延續(xù)該局面的可能性較大。雙匯是豬肉及肉制品銷售企業(yè)，業(yè)績(jī)很大程度上跟豬肉的需求景氣度相關(guān)，因此整體看，盡管需求疲弱可能對(duì)營收增速有負(fù)面影響，但成本下降有利于毛利率能在一定程度上減緩對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。
    綜上，我們預(yù)計(jì)公司2017 年、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤42.13 億元和44.91億元，分別同比下降4.35%和增長6.6%，對(duì)應(yīng)的EPS 為1.28 元和1.36元。