久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    2Q17 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)有望延續(xù)。2Q17 凈利同比-4.8%，主要受到營(yíng)收同比-7.6%和銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增1.0pct 的影響。凈利降幅環(huán)比收窄，源于上半年豬價(jià)下跌，利好屠宰與肉制品業(yè)務(wù)。2Q17 毛利率、凈利率分別提升2.8pct 與0.3pct，已能驗(yàn)證盈利出現(xiàn)向好趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2H17 豬價(jià)同比持續(xù)下行，新品發(fā)力，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用率略微下降，3Q 業(yè)績(jī)大概率環(huán)比改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望到來(lái)。
    屠宰：量增價(jià)減，盈利向好。受益于豬價(jià)下行，公司1H17 屠宰生豬634.46 萬(wàn)頭，同比+2.2%，市占率穩(wěn)步提升，其中2Q17 屠宰345 萬(wàn)頭，同比+26%。1H17 肉價(jià)下降幅度超過(guò)屠宰量增幅，導(dǎo)致屠宰業(yè)務(wù)收入-7.2%。屠宰量增加后產(chǎn)能利用率提升，毛利率同比提升1.8pct 至6.7%水平。由于前期庫(kù)存凍肉較多，豬價(jià)下跌形成減值，一定程度拖累屠宰事業(yè)部業(yè)績(jī)。往2H17 展望，隨著豬價(jià)仍處下行周期中，屠宰量增價(jià)減，盈利改善趨勢(shì)持續(xù)，有助于公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善。
    肉制品：收入平穩(wěn)，業(yè)績(jī)承壓，3Q17 或是拐點(diǎn)。（1）1H17肉制品收入109.3 億，同比-0.2%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。分產(chǎn)品看：高溫肉收入68.2 億元，同比-0.4%，主要是中低端銷(xiāo)量下滑較多；低溫肉收入41.1 億元，同比+0.1%。（2）利潤(rùn)方面，1H17 肉制品毛利率30%，同比-2.4pct，主因在于使用高價(jià)庫(kù)存肉導(dǎo)致成本價(jià)格仍在高位，且滯后于市場(chǎng)價(jià)格變化；此外毛利率略高的高溫肉制品占比下降也是影響因素。往2H17 看，新品推廣+擴(kuò)建渠道，肉制品銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；豬價(jià)下降利于利潤(rùn)釋放，預(yù)計(jì)3Q17 肉制品收入、利潤(rùn)增速5-10%。
    加大創(chuàng)新，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，龍頭積極求變。雙匯未來(lái)工作重點(diǎn)：一方面加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，計(jì)劃每年新品銷(xiāo)量不低于當(dāng)年肉制品銷(xiāo)量的10%；另一方面貫徹“穩(wěn)高溫上低溫、發(fā)展美式西式產(chǎn)品、中式產(chǎn)品工業(yè)化、休閑產(chǎn)品更休閑、調(diào)理食材產(chǎn)品工業(yè)化、肉蛋奶菜糧結(jié)合大健康道路”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。在肉制品結(jié)構(gòu)老化背景下，龍頭積極求變，有望引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)新突破。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：展望2H17，肉制品銷(xiāo)量低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，豬價(jià)大概率下行推動(dòng)利潤(rùn)率回升，雞價(jià)變動(dòng)可能會(huì)抑制肉制品毛利率過(guò)快上漲。整體看業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.43、1.57、1.70 元，同比增7%、10%、8%，最新PE 為15、13、12 倍?？紤]到雙匯龍頭地位突出，估值低，股息收益率高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。