>> 開源證券-雙匯發(fā)展（000895）2017年中報業(yè)績點(diǎn)評：二季度盈利環(huán)比改善下半年業(yè)績?nèi)钥善诖?170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張月彗 |
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鮮凍肉及肉制品外銷量145.51 萬噸，同比上升1.04%。由于公司加大了對低溫肉制品及新品的推廣，期間費(fèi)用率有所回升，并拉低公司凈利率水平下降0.47 個百分點(diǎn)。由于此前公司冷凍肉庫存較高，消耗前期庫存影響公司盈利水平，隨著庫存消耗完畢，下半年肉制品利潤率存提高空間。二季度全國生豬定點(diǎn)屠宰量環(huán)比回升5.80%，在豬價下行的大環(huán)境下，屠宰量未來仍有望繼續(xù)提升，公司二季度凈利潤水平也有顯著改善。17 年生豬-豬肉平均價差達(dá)到10.53 元，與16 年水平接近。公司作為屠宰和肉制品龍頭，下半年有望受到價差擴(kuò)大和屠宰量雙升的效應(yīng)提振，加上公司不斷順應(yīng)消費(fèi)升級，對低溫冷鮮肉加大推廣，并持續(xù)加大技術(shù)投入，通過提升品質(zhì)、改進(jìn)風(fēng)味、開發(fā)新品等方式豐富產(chǎn)品品類，未來經(jīng)營效率仍有提升空間。
投資策略
雙匯作為國內(nèi)最大的肉制品加工企業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)健、具備規(guī)?；瘍?yōu)勢，市場份額居前。規(guī)?；B(yǎng)殖為未來發(fā)展趨勢，作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，公司未來有望從行業(yè)整合中擴(kuò)展地盤，滾固龍頭地位。17 年生豬、豬肉價格進(jìn)入下降周期，且價差保持相對高位，有望帶動公司屠宰量繼續(xù)回升，并提升公司毛利水平。加上公司可以從SFD 增加進(jìn)口肉調(diào)節(jié)豬肉周期對公司成本端的沖擊，17 年毛利有提升的空間，未來毛利水平也將更加穩(wěn)定。肉制品板塊方面，公司也在響應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，在低溫產(chǎn)品和肉制品深加工方面積極投入，高附加值產(chǎn)品也將在一定程度上提升公司盈利水平。我們看好公司作為肉制品龍頭未來的發(fā)展空間以及公司連續(xù)多年的高分紅政策帶來的穩(wěn)定回報。加上目前公司估值較低，前期漲幅較小，具備較大的想象空間。
風(fēng)險提示：豬肉價格下跌加速，食品安全問題，政策風(fēng)險。
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