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    ■上游屠宰業(yè)：豬價(jià)下行，屠宰量和創(chuàng)利能力均快速恢復(fù)。上半年屠宰量增速由一季度轉(zhuǎn)負(fù)為正，屠宰生豬634 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)2.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約1.54%，同比提升0.55pct。單2 季度屠宰生豬345 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)26.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比上升0.51pct 至1.77%，環(huán)比1 季度上升0.43pct。下半年預(yù)計(jì)屠宰規(guī)模和創(chuàng)利水平仍將環(huán)比上半年大幅提升。
    ■下游肉制品業(yè)：銷量結(jié)構(gòu)性小幅下滑，盈利快速提升；結(jié)構(gòu)調(diào)整不易，期待未來(lái)銷量突破。上半年肉制品銷量約77 萬(wàn)噸，同比下降2.4%，主因是中低檔高溫產(chǎn)品銷量下滑，而中高端和低溫產(chǎn)品增長(zhǎng)趨勢(shì)良好。單2 季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率接近22%，環(huán)比上升近3pct，可見庫(kù)存影響已漸消散。下半年迎來(lái)銷售旺季，預(yù)計(jì)Q3 銷量、利潤(rùn)均可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
    ■長(zhǎng)期看點(diǎn)和未來(lái)展望：肉制品銷量突破是重中之重。肉制品銷量突破是關(guān)系公司長(zhǎng)期發(fā)展的核心。公司對(duì)中國(guó)肉制品行業(yè)及潛在利潤(rùn)規(guī)模仍充滿信心，雖然結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一時(shí)之功，但長(zhǎng)期來(lái)看公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，又可借勢(shì)萬(wàn)洲國(guó)際的全球視野和資源優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?jié)摿θ詮V闊。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)2017 年正增長(zhǎng)，2018 年隨豬價(jià)繼續(xù)下行業(yè)績(jī)可更樂觀。
    ■投資建議：維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.5 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的每股收益分別為1.46、1.66、1.78 元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2017 年18 倍市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)、新品推廣不達(dá)預(yù)期、食品安全事件。