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單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.17 億元，同比下降7.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.25 億元，同比下降4.82%。營收與凈利潤單二季度小幅下跌的原因在于，豬肉價(jià)格繼續(xù)下行，使得公司即使銷量小幅增加，但營收與凈利潤仍然有所下降。
    從公司上半年整體運(yùn)行情況來看，主要影響因素體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1、主營業(yè)務(wù)方面，生鮮凍品業(yè)務(wù)方面營收同比下降11.22億元，降幅7.15%，營收占比60.58%。下降原因在于豬肉平均批發(fā)價(jià)格從2017 年1 月份的24.15 元/公斤，持續(xù)下降到了6 月份的19.96 元/公斤。2017 年1-6 月的平均批發(fā)價(jià)為22.15 元/公斤，相比2016 年的25.50 元/公斤下降3.35 元，降幅達(dá)到13.14%。這使得公司在屠宰量同比增長2.16%的情況下，營收與凈利潤均小幅下滑。而高溫和低溫肉制品業(yè)務(wù)方面同比下降0.21%，降幅很小。2、費(fèi)用方面，由于本期公司借款增加，使得銀行利息支出增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了5,627.78 萬元，增幅416.80%，同時(shí)由于廣告投入的增大，銷售費(fèi)用增加了6,808.92 萬元，增幅6.19%，合計(jì)使得凈利潤下降了5.58%，是除了豬肉價(jià)格下跌外影響凈利潤的重要原因。
    生豬、豬肉價(jià)格下行致使價(jià)差增大，毛利率凈利率一升一降
    2017 年上半年，公司毛利率、凈利率分別為18.60%與8.25%。毛利率同比上升0.60 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比下降0.48 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，毛利率上升的主要原因在于因生豬價(jià)格下降幅度大于豬肉價(jià)格下降幅度，從而導(dǎo)致屠宰業(yè)務(wù)的毛利率提升了1.82 個(gè)百分點(diǎn)，而屠宰業(yè)務(wù)作為占公司營收60.58%的主業(yè)務(wù)，其毛利率的提升帶動了公司毛利率的提升；凈利率下降的主要原因在于公司銷售費(fèi)用因公司廣告宣傳及促銷力度加大，同比提高6.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用因銀行借款的利息支出而激增，同比增幅達(dá)416.80%。此外，管理費(fèi)用因房產(chǎn)稅、土地稅、車船稅、印花稅等相關(guān)稅費(fèi)調(diào)整至稅金及附加科目，同比下降12.36%。
    布局全產(chǎn)業(yè)鏈，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整適應(yīng)升級需求
    公司致力于以屠宰和肉類加工業(yè)為核心，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。在上游不斷拓展飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，下游發(fā)展了外貿(mào)、金融等相關(guān)產(chǎn)業(yè)群，2016年新成立了河南雙匯集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、蕪湖雙匯進(jìn)出口貿(mào)易有限責(zé)任公司等子公司，也對公司快速發(fā)展起到促進(jìn)作用。目前，公司已經(jīng)形成了飼料加工、養(yǎng)殖、屠宰分割、肉制品加工、分化包裝、物流配送、商業(yè)連鎖和金融服務(wù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。 
    隨著消費(fèi)升級的進(jìn)行，健康食品越來越深入人心、成為了新的消費(fèi)潮流，未來公司有望乘著消費(fèi)升級的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)冷鮮肉、低溫肉制品等業(yè)務(wù)的較快發(fā)展；在低溫肉業(yè)務(wù)方面，公司不斷加大布局，近年來投資新建了上海雙匯西式工廠，與史密斯菲爾德合作建設(shè)了鄭州雙匯美式工廠等，努力在未來消費(fèi)升級競爭中搶占制高點(diǎn)。 
    拓寬渠道，助力銷售額增長
    在渠道方面，公司現(xiàn)有商超、餐飲業(yè)、學(xué)校、農(nóng)貿(mào)批發(fā)、自銷、機(jī)關(guān)食堂、電商等七大渠道，生鮮凍品主要渠道來自農(nóng)貿(mào)等市場，加工肉制品主要市場是商超、學(xué)校等，公司正積極推動生鮮凍品開拓商超和餐飲市場，加工肉制品發(fā)展電商渠道，通過不同渠道的擴(kuò)張，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司銷售規(guī)模的增長。
    盈利預(yù)測及估值：
    公司2017年將繼續(xù)拓寬銷售渠道，加大研發(fā)促進(jìn)新品推出，肉制品銷量仍將保持穩(wěn)定增長，但因豬肉價(jià)格下行的影響，營收增長較小。2016年鄭州雙匯、上海雙匯陸續(xù)投產(chǎn)，未來產(chǎn)能將逐漸釋放，未來公司業(yè)務(wù)有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。2018-2019年公司作為行業(yè)龍頭有望在豬價(jià)回暖期間實(shí)現(xiàn)較大增長。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.44、1.53、1.60元/股。