>> 廣發(fā)證券-云南白藥（000538）三季度業(yè)績增速下降，看好混改長期紅利-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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此報告為加密報告 |
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毛利率基本持平，銷售費用率環(huán)比下降
從盈利能力來看，前三季度公司整體的毛利率為31.82%，同比提高0.81pct，環(huán)比基本持平。銷售費用率為13.57%，同比提高1.72pct，環(huán)比上半年則下降1.68pct，主要是母公司的銷售費用率為35.30%，同比提高6.64pct，環(huán)比下降4.78pct，我們推測一方面是去年高開的因素逐漸平滑，另一方面受到母公司三季度收入下滑的影響。
從母公司看第三季度藥品事業(yè)部有所下滑
母公司的情況基本代表了中央產(chǎn)品和透皮產(chǎn)品的情況。前三季度母公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤40.75 億元、6.46 億元，分別同比增長9.56%和增長28.20%；第三季度單季度，母公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤13.46 億元、3.45 億元，分別同比下降4.88%和同比增長12.96%。預計藥品事業(yè)部是影響整體收入增速的主要原因。
預計17-19 年業(yè)績分別為3.14 元/股、3.68 元/股、4.32 元/股
公司是國內(nèi)中藥行業(yè)龍頭企業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)品和健康產(chǎn)品未來依然看點頗多。公司藥品事業(yè)部增速有所下滑，我們下調(diào)全年盈利預期，預計公司17/18/19 年EPS 至3.14/3.68/4.32 元（2016 年EPS 為2.80 元），目前股價對應PE 34/29/25 倍，公司作為中藥品牌龍頭之一，有望給予一定估值溢價維持“買入”評級。
風險提示
政策不穩(wěn)定風險；國企改革后機制不穩(wěn)定風險；
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