| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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此報告為加密報告 |
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原材料價格和匯率波動的負面影響之下,Q3季報凈利率仍達到14.4%,十分韌性。基于經營和盈利節(jié)奏的一致性,預計2018 年公司有望實現(xiàn)15%左右收入增長;（原材料和匯率風險穩(wěn)定之后）14%的凈利率水平或將是新的起點。公司具備強經營壁壘和優(yōu)異資產質量,200 億以上穩(wěn)定盈利和超過6%的股息率提供了較強的安全邊際?！皬娏彝扑]-A”。
格力披露17Q3 財報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1108.75 億元+34.51%,實現(xiàn)歸屬凈利潤154.61 億+37.68%,對應EPS2.57 元。其中Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入416.9 億+25.4%,實現(xiàn)歸屬凈利潤60.08 億+24.48%,實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤66.04 億+40.51%,對應EPS1.00 元?；痉匣蚵院糜陬A期。
預收強悍,后勁十足。截至17Q3 公司預收款達到282 億元（超越2012 年的227 億和2013 年的208 億）新冷年經銷商打款積極,預示經營的可持續(xù)性以及寡頭壟斷的格局依然十分穩(wěn)固。并且,渠道庫存水平和終端需求的配比也處于良性?；诮洜I與盈利節(jié)奏的一致性假設,預計2018 年實現(xiàn)15%左右的收入增長依然可期（中性預期行業(yè)景氣）。
盈利具有強韌性。17Q3 承壓原材料價格上漲和人民幣升值雙重壓力,但“毛利率-銷售費用率”逆勢提升4.6pct。Q3 匯率對公司整體業(yè)績負貢獻明顯: 匯兌損失增加導致當期財務費用增加4.29 億元;遠期外匯合約在Q3 實際收益同比下降10 億。（剔除匯率因素影響,公司當季業(yè)績增速或不低于17H1） 其他流動負債601 億,兌現(xiàn)返利。單季經營現(xiàn)金流入323 億同比+73%;當期票據(jù)大幅增加,經營現(xiàn)金流量凈額同比小幅下降。期末現(xiàn)金+票據(jù)+理財1500 億,凈現(xiàn)金1300 億,資產質量優(yōu)異。公司盈利端韌性十足（2017Q1-Q3 并未上調出廠價）,原材料和匯率風險趨于穩(wěn)定之后,（假設延續(xù)2017 年的報表風格）預計14%的凈利率將是盈利水平的新起點。
風險提示：地產景氣下行超預期、原材料價格波動超預期。
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