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其中，三季度公司收入同比+9.37%至497.16 億元，增速高于前兩季度；但受匯兌損失及管理、銷售費(fèi)用增加等因素影響，歸母凈利潤(rùn)同比-7.11%至8.74 億元，增速低于前兩季度；扣非后歸母凈利潤(rùn)同比-5.29%至8 億元。
    前三季度毛利率和三費(fèi)率均略有上升。2017 年前三季度，公司銷售毛利率為12.87%，與去年同期相比提升0.54pct；其中Q3 單季毛利率12.58%，同比+1.67pcts。前三季度公司期間費(fèi)用率為7.37%，同比上升0.67pct。其中，銷售費(fèi)用率同比上升0.07pct 至0.83%；管理費(fèi)用率同比上升0.18pct至4.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.42pct 至1.64%，主要受匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損益變動(dòng)影響。
    投資收益同比減少1.5 億，經(jīng)營(yíng)、投資現(xiàn)金流流出增加。前三季度資產(chǎn)減值損失為21.03 億元（上年同期為18.63 億元）；投資收益為0.84 億元（上年同期為2.35 億元），主要因?qū)β?lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益較上年同期減少3.03 億元所致?，F(xiàn)金流方面：報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)付一二線城市的土地出讓金支出同比增加較多，使得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲈黾拥?40.78億元（去年同期為凈流出29.44 億元）；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出59.84 億元（去年同期為凈流出21.85 億元），主要為公司為大力拓展PPP 業(yè)務(wù)市場(chǎng)，增加的股權(quán)投資和基金投資支出所致。
    冶金工程訂單拐點(diǎn)已現(xiàn)，投資合伙企業(yè)助力新基建。1-9 月公司累計(jì)新簽訂單4,076.2 億元（同比+26.2%）；其中新簽工程訂單3,732.8 億元（同比+26.7%）。前三季度新簽5,000 萬元以上工程訂單3,413.4 億元（同比+27.8%），其中房建/基建/冶金工程/其他新簽1,662.3 億/745.7 億/449.7 億元（同比+13.9%/+47%/+97.5%），冶金工程拐點(diǎn)已現(xiàn)。Q3 單季新簽訂單1,098.4 億元（同比+39.4%），5,000 萬元以上新簽工程合同中房建/基建/冶金同比+57.1%/+39.9%/+64.7%。此外，公司擬設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金拓展融資渠道助力基建業(yè)務(wù)發(fā)展。公司（LP2）擬與中誠(chéng)信托（LP1）、信銀振華（GP1）、中冶建信（GP2）投資設(shè)立中冶-信銀合伙企業(yè)（有限合伙），總認(rèn)繳出資額225 億元，公司認(rèn)繳110 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。資源業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司前三季度業(yè)績(jī)及訂單均穩(wěn)步增長(zhǎng)，冶金工程訂單拐點(diǎn)已現(xiàn)，管廊領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固，產(chǎn)業(yè)基金等融資渠道的多元化將助力基建業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，我們維持2017/18/19年 EPS 預(yù)測(cè)0.30/0.35/0.40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。