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上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.75 億元，同比增長(zhǎng)10.71%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收569.05 億元，同比增長(zhǎng)6.86%，營(yíng)收增速連續(xù)六個(gè)季度回升；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.33 億元，同比增長(zhǎng)17.33%，隨著公司房建與基建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，冶金工程訂單向收入轉(zhuǎn)化加快，資源開(kāi)發(fā)類業(yè)務(wù)大幅轉(zhuǎn)好，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型@著加快。
    新簽訂單趨勢(shì)強(qiáng)勁，冶金工程訂單增速亮眼，為業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。公司1-6 月份新簽訂單總額2980 億元，同比增長(zhǎng)22%，新簽訂單增速已連續(xù)5個(gè)月持續(xù)提升，訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁。上半年新簽工程承包訂單中，非冶金占比85%，冶金工程新簽占比15%，同比大幅增長(zhǎng)78.4%表現(xiàn)亮眼。受供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)，上半年冶金廠商盈利持續(xù)向好，其追加投資翻新改造工廠意愿不斷增強(qiáng)，公司冶金工程業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
    資源礦產(chǎn)儲(chǔ)備雄厚，全面受益本輪資源商品價(jià)格上漲。2016 年下半年以來(lái)全球資源品價(jià)格上漲趨勢(shì)強(qiáng)勁，銅、鉛、鋅等有色金屬價(jià)格較底部出現(xiàn)大幅抬升。公司資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)2017 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為25.07 億元，同比大幅增長(zhǎng)36.6%，凈利潤(rùn)小幅虧損4389 萬(wàn)元，與去年同期虧損5.87 億元相比大幅減虧，全年有望扭虧為盈。根據(jù)公司半年報(bào)，巴新瑞木鎳鈷礦項(xiàng)目上半年產(chǎn)銷量提升且受益于鈷價(jià)大幅上漲，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)收入9.8 億元，同比增長(zhǎng)108%，利潤(rùn)總額-1.8 億元，同比大幅減虧71.5%，該項(xiàng)目正實(shí)施技術(shù)改造，預(yù)計(jì)本年末可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量進(jìn)一步增加。巴基斯坦山達(dá)克銅金礦項(xiàng)目上半年實(shí)現(xiàn)收入4.1 億元，同比增長(zhǎng)44.01%，利潤(rùn)總額0.84 億元，同比增長(zhǎng)94.09%。洛陽(yáng)多晶硅項(xiàng)目盈利大幅增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6 億元，同比減少8.01%，利潤(rùn)總額1.8 億元，同比增加168.57%。隨著國(guó)際資源商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)延續(xù)，下半年公司資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
    中冶集團(tuán)與五礦集團(tuán)戰(zhàn)略重組形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，國(guó)改基金認(rèn)購(gòu)定增助力發(fā)展，有望充分受益國(guó)改效率提升。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，到17 年年底中冶集團(tuán)與五礦集團(tuán)有望基本完成管理整合，未來(lái)2 年內(nèi)有望在有色和黑色金屬冶煉、工程承包以及房地產(chǎn)方面實(shí)現(xiàn)主業(yè)協(xié)同，公司有望充分受益集團(tuán)豐富業(yè)務(wù)資源。而隨著五礦集團(tuán)被國(guó)資委列為第二批國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，未來(lái)有望受益國(guó)資運(yùn)行效率的提升。17 年1 月，公司公告中國(guó)國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金出資9558 萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行2476 萬(wàn)股，鎖定期12 個(gè)月。這是該基金成立后首次投向A股上市公司，值得充分關(guān)注。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)17/18/19 年公司歸母凈利為63.2/71.3/80.0 億元，EPS0.30/0.34/0.39 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為16.7/14.8/13.2 倍，考慮到公司估值較低盈利穩(wěn)健，房建、基建與冶金工程業(yè)務(wù)放量，資源開(kāi)發(fā)類業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)，我們給予目標(biāo)價(jià)6.0 元（對(duì)應(yīng)17 年20 倍PE），買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，訂單向收入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，PPP落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。