>> 中信建投-新安股份（600596）三季度單季業(yè)績不及預(yù)期，四季度停產(chǎn)恢復(fù)+股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，四季度業(yè)績有望大幅增長-171031
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2017/10/31 |
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作者： |
羅婷 |
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簡評
前三季度業(yè)績扭虧為盈，三季度單季不及預(yù)期
公司業(yè)績大為好轉(zhuǎn)的主要原因主要是今年公司主營產(chǎn)品價格多數(shù)明顯上漲帶動公司盈利能力的提升。報告期內(nèi)公司綜合毛利率為16.49%，相比去年同期的12.21%提高了4.27 個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，草甘膦原藥實(shí)現(xiàn)營收5.43 億元，銷售均價同比上漲25.86%；草甘膦制劑實(shí)現(xiàn)營收12.21 億元，銷售均價同比上漲16.85%；生膠實(shí)現(xiàn)營收2.14 億元，銷售均價同比上漲47.16%；107 膠實(shí)現(xiàn)營收3.03 億元，銷售均價同比上漲42.75%；混煉膠實(shí)現(xiàn)營收5.64 億元，銷售均價同比上漲45.66%；硅粉實(shí)現(xiàn)營收4.42 億元，銷售均價同比上漲4.59%公司產(chǎn)品的主要原材料價格同比也呈現(xiàn)上漲，其中甲醇平均單價同比上漲43.31%，多聚甲醛平均單價同比上漲28.07%，液堿平均單價同比上漲42.76%，煤炭平均單價同比上漲32.43%。
公司第三季度歸母凈利潤環(huán)比大幅下滑主要是1）草甘膦量價環(huán)比均下跌，草甘膦三季度單季銷量僅有7560 噸，低于二季度的8376 噸，三季度均價為1.95 萬/噸（不含稅），二季度均價為1.97 萬/噸；2）二季度公司收到了建德市城市建設(shè)發(fā)展投資有限公司白南山區(qū)塊整體搬遷補(bǔ)償款中的搬遷停工損失補(bǔ)償金5760.58 萬元。
報告期內(nèi)公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.61%、7.81%、1.21%；同比變化為+0.07%、-0.08%、+0.01%。報告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為61.73 億元，與同期營收54.76 億元符合；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.36 億元，與同期歸母凈利2.32 億元符合，表明公司現(xiàn)金流健康且銷售回款良好。報告期末公司應(yīng)收賬款總額6.05 億元，相比期初的5.74億元僅增加5%，且占總資產(chǎn)比例為6.98%，處于較健康水平。
草甘膦有機(jī)硅持續(xù)景氣，助推主營業(yè)務(wù)增長
草甘膦，2016年四季度以來，草甘膦價格先是快速反彈至2017年初的25000元/噸左右，而后有所回落，6月份重拾漲勢，8月底至今漲勢兇猛，當(dāng)前報價已經(jīng)突破30000元/噸大關(guān)。預(yù)計四季度草甘膦市場維持高位運(yùn)行：供給端隨著取暖季的到來，環(huán)保政策將更為嚴(yán)格，甘氨酸等草甘膦中間體產(chǎn)能很多位于河北、山東，冬季將面臨更大環(huán)保壓力。需求端國際農(nóng)產(chǎn)品市場的持續(xù)回暖，對國內(nèi)草甘膦市場的需求也在逐步復(fù)蘇，且四季度和一季度是草甘膦用藥旺季。受這些因素影響，草甘膦價格很可能被進(jìn)一步推升。公司地處浙江，已經(jīng)經(jīng)歷過第四次環(huán)保督查的考驗(yàn)，環(huán)保方面預(yù)期不會出現(xiàn)問題。
有機(jī)硅：有機(jī)硅DMC價格自2016年7月份開始從12500元/噸觸底回升，2017年4月份見頂回落，漲至21500元/噸，8月1日開始供給側(cè)受環(huán)保影響而減產(chǎn)、成本端金屬硅和甲醇價格上行、需求端增長可持續(xù)判斷有機(jī)硅行業(yè)再迎反彈，當(dāng)前價格已經(jīng)突破2008年高點(diǎn)25000元/噸，達(dá)到30000元/噸，后續(xù)我們認(rèn)為有機(jī)硅價格有望穩(wěn)中增長：1）信越泰國于10月19日發(fā)生大火而停產(chǎn)，影響產(chǎn)能14萬噸（單體），利好出口需求增長；2）12月-4月通常是云南和四川的枯水季，主要原材料金屬硅電力供應(yīng)將迎來貨緊價揚(yáng)，成本端支撐較足。
公司搬遷產(chǎn)能將恢復(fù)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益將于四季度確認(rèn)，四季度業(yè)績有望大幅增長
公司白南山廠區(qū)搬遷事項(xiàng)已大部完成，3萬噸草甘膦原藥、生膠、乙烯基硅油項(xiàng)目已完成設(shè)備調(diào)試，進(jìn)入試生產(chǎn)階段；子公司新安邁圖新增10萬噸/年項(xiàng)目有機(jī)硅單體生產(chǎn)裝置與原10萬噸/年有機(jī)硅生產(chǎn)裝置的并線及相關(guān)認(rèn)證工作均已結(jié)束，已進(jìn)入水汽聯(lián)動試車，將于本月底前投料試生產(chǎn)。預(yù)期公司受搬遷影響的草甘膦和有機(jī)硅產(chǎn)能都將于四季度恢復(fù)，且有機(jī)硅新增的10萬噸產(chǎn)能也將投產(chǎn)。隨著公司馬南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園搬遷的完成，加上新建產(chǎn)能，公司將具有 8 萬噸/年草甘膦、32 萬噸/年有機(jī)硅單體的產(chǎn)能，公司將進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。公司向百大集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的杭州工商信托股份有限公司，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓百大集團(tuán)應(yīng)支付給本公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款總額為3.06億元，預(yù)計實(shí)現(xiàn)收益2.4億（含稅），本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益將在2017 年年報中反映。
預(yù)計公司2017-2018年扣非后的凈利潤分別為3.5億（公司四季度將會收到杭州工商信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益約為含稅2.4億，因此實(shí)際凈利潤將達(dá)到5.3億）、4.5億，EPS分別為0.50、0.66元，對應(yīng)PE分別為22X、17X，維持增持評級。
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