>> 中信建投-美的集團(tuán)（000333）集團(tuán)合力優(yōu)勢引領(lǐng)，收入、業(yè)績均超預(yù)期-171031
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇 |
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Q1-Q3 公司原業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1563.89 億元，+39%，歸母凈利潤 157.25億元，+23%。Q1-Q3 庫卡收入 198.38 億元，+27%。
Q3 單季原業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 525.12 億元，+35.15%，原業(yè)務(wù)歸母凈利潤 42.67 億元，+28.84%。
簡評
（1）集團(tuán)收入規(guī)模全面超預(yù)期增長
2017 年 Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1869.49 億元，+60.64%；其中，原業(yè)務(wù)營收 1563.89 億元，+39%；庫卡營收 198.38 億元，+27%。Q3 單季實(shí)現(xiàn)營收 624.99 億元，+60.85%；其中，原業(yè)務(wù)營收 525.12 億元，+35.15%；庫卡營收 63.25 億元。
集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果逐步凸顯，縱向多元化布局提升制造能力，市場份額領(lǐng)先推動收入加速增長。1-9 月，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，集團(tuán)空調(diào)銷量市場份額為 22.8%，洗衣機(jī)市場份額 26.8%，均同比提升 2 個百分點(diǎn)。
同時集團(tuán)為了規(guī)避原材料價格波動和匯率、利率等不利影響，報告期內(nèi)，公司期貨合約損益為 0.16 億元；外匯遠(yuǎn)期合約損益為 5.41 億元。
綜上，公司 Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 149.98 億元，+17.10%。其中，公司原業(yè)務(wù)歸母凈利 157.25 億元，+23%。Q3 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 41.87億元，+26.43%，原業(yè)務(wù)歸母凈利 157.25 億元，+23%。
（2）整體毛利率企穩(wěn)，Q3 單季毛利率回升
集團(tuán)處于家電產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢地位，在產(chǎn)業(yè)一體化布局不斷深入，產(chǎn)業(yè)鏈與價值鏈運(yùn)營優(yōu)勢能更有力應(yīng)對外部影響因素，短期內(nèi)原材料及匯率不利波動影響較小，Q3 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)毛利率同比回升。2017 年 Q1-Q3 公司整體毛利率為 25.67%，同比下滑 2.73 個百分點(diǎn)。其中，Q3 毛利率 25.94%，同比上漲 0.07 個百分點(diǎn)。
隨著公司規(guī)模擴(kuò)張，銷售及管理費(fèi)用均有所上移。Q1-Q3 銷售費(fèi)用率為 10.63%，+0.09 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率 5.55%，+0.74 個百分點(diǎn)；人民幣匯率波動明顯，影響財務(wù)費(fèi)用，合計(jì)為 8.53 億元，去年同期為-9.13億元。同時 Q1-Q3 確認(rèn)資產(chǎn)溢價攤銷費(fèi)用 18.52 億元。綜上，公司 Q1-Q3凈利潤率 7.99%，-2.95 個百分點(diǎn)。Q3 凈利潤率 6.67%，-1.81 個百分點(diǎn)。
（3）競爭維度升級，軟硬實(shí)力全面領(lǐng)先
集團(tuán)上下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略明確，制造能力全面領(lǐng)先，提升長期競爭硬實(shí)力。同時，并購合資方式形成多元化、全球化品牌層次，全面覆蓋終端市場，競爭軟實(shí)力逐步完善。
投資建議：我們認(rèn)為，公司堅(jiān)持全球運(yùn)營戰(zhàn)略，深化上游布局持續(xù)推動效率領(lǐng)先，同時品牌實(shí)力提升疊加家電品類擴(kuò)張，收入規(guī)?？焖僭鲩L，集團(tuán)強(qiáng)勢地位盈利穩(wěn)定，業(yè)績增長預(yù)期確定。預(yù)計(jì) 2017-19 年 EPS 為2.67/3.38/4.26 元，對應(yīng) PE 分別 19/15/12 倍，給于“買入”評級。
風(fēng)險提示：家電競爭加??；原材料價格、勞動力不利波動
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