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第三季度營收1.97 億元（同比增長0.24%），歸母凈利0.67 億元（26.36%），歸母扣非凈利0.69 億元（同比增長31.12%）。前三季度投資收益4758 萬元（同比增速72.31%），主要來自參股公司業(yè)湖北司馬彥及華融的利潤增長；經營活動凈現金流1.12 億元（同比減少55.14%，去年同期包含自股東借款凈額）；營業(yè)外收入98 萬元（同比減少71.80%，上期政府補助較多）。前三季度毛利率61.91%（去年同期60.81%），整體費用率為33.11%（去年同期31.50%），其中銷售費用8475 萬元（同比增速11.15%），管理費用8038 萬元（同比增速12.09%），財務費用2680 萬元（同比增長1053%，本期貸款總額增加）。
    圖片版權市場前景廣闊，正版化進程正在加速。繼文學、游戲、影視、音樂逐步實現正版化以后，圖片將成為下一個內容正版化發(fā)力點。伴隨著移動互聯網的快速發(fā)展，微博、微信、今日頭條等自媒體以及電商等對版權圖片的需求量快速增加，圖片版權的市場空間廣闊?；ヂ摼W平臺均已意識到圖片版權的重要性，紛紛合作搶占圖片版權市場有利位置。
    客戶資源穩(wěn)步拓展，圖片業(yè)務進入變現期。公司按照大B to 小B to C 業(yè)務三步走的戰(zhàn)略計劃，通過圖片追蹤技術持續(xù)拓展金融、旅游、交通、快消、互聯網科技等領域企業(yè)客戶，2017 年上半年企業(yè)客戶數量及營收增速均在50%以上。公司已率先開放API 接口與BAT 平臺合作，通過互聯網平臺導流包括自媒體在內的中小企業(yè)客戶，未來三到五年業(yè)績釋放可期。
    剝離艾特凡斯主題樂園，專注核心圖片的輕資產運營業(yè)務。2017 年7 月，公司董事會審議通過了轉讓艾特凡斯100%股權事項。本次轉讓后，公司更加專注公司的核心圖片業(yè)務，實現了長期應收賬款的變現，實現重資產運作向輕資產運作的轉型。2017 年8 月29 日，艾特凡斯完成工商變更登記手續(xù)。目前公司業(yè)務僅包含視覺內容與服務（華夏視覺、漢華易美、卓越廣告）及軟件信息服務（億迅資產組）兩部分，參股公司湖北司馬彥、華融創(chuàng)新、易教優(yōu)培、唱游信息貢獻主要投資收益。
    風險提示。圖片正版化進程速度緩慢；行業(yè)競爭導致毛利率下滑風險；收購標的業(yè)績不達預期；持股5%以上股東減持風險。
    盈利預測及估值。我們預測2017-2019 年公司歸母凈利潤分別為2.89/3.69/4.73 億元，同比增長34.43%/27.90%/28.24%，對應EPS 為0.4/0.5/0.65 元/股（維持預測），對應PE 為45.3/35.8/27.6 倍。根據公司未來三年營收及凈利潤接近30%的復合增速預期，以及圖片版權投資標的的稀缺性，我們給予公司2018 年40 倍PE 估值，目標市值147.6 億元，維持“增持”評級。