久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司三季度收入端略不及預(yù)期，但盈利能力依舊維持穩(wěn)健。
    受原材料及匯率影響毛利率下降，費(fèi)用控制良好及外匯風(fēng)險(xiǎn)管控得當(dāng)，致最終盈利能力保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格上漲及匯率波動(dòng)致公司綜合毛利率下降3.02pct 至32.05%。費(fèi)用率方面，降本增效及銷售返利致前三季度銷售費(fèi)用率同比降低6.2pct 至10.59%，其中Q3 單季度同比降5.83pct 至7.93%。結(jié)合毛利率與銷售費(fèi)用率來看，公司毛銷率報(bào)告期內(nèi)不降反升，顯示穩(wěn)健經(jīng)營能力。受匯率波動(dòng)影響，公司前三季度匯兌損失大幅增加，在去年同期匯兌收益基礎(chǔ)上財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升3.91pct 至-0.25%，其中Q3 單季度同比增加1.33pct 至-0.2%。公司在應(yīng)對(duì)匯率沖擊方面采取了套保鎖匯等對(duì)沖方式，報(bào)告期內(nèi)外匯合約收益7.7 億，最終投資收益項(xiàng)目同比增加2.36pct至0.09%。因而結(jié)合匯兌損益及投資收益兩項(xiàng)來看有效減輕了匯率波動(dòng)對(duì)利潤率的沖擊，最終盈利能力保持穩(wěn)定，前三季度凈利率同比略增0.4pct 至13.8%。
    在手現(xiàn)金充沛，預(yù)提返利穩(wěn)定，顯示經(jīng)營狀態(tài)良好穩(wěn)健。截止17 年三季度，公司預(yù)提銷售返利為主的其他流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目余額601 億元，同比環(huán)比基本保持穩(wěn)定，結(jié)合銷售費(fèi)用來看公司返利兌現(xiàn)積極但未動(dòng)用歷史積累。此外三季度在手貨幣資金934 億，現(xiàn)金充沛顯示良好資產(chǎn)質(zhì)量。報(bào)告期內(nèi)公司因支付政策的調(diào)整，將部分貨款由票據(jù)支付改為現(xiàn)金支付，因而經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降68.25%，綜合來看公司上下游占款能力依舊強(qiáng)大，現(xiàn)金流狀況無需擔(dān)憂。
    穩(wěn)坐空調(diào)龍頭，充分享受行業(yè)高景氣帶來的收入業(yè)績雙增長。今年夏季空調(diào)終端需求受到地產(chǎn)滯后效應(yīng)及高溫天氣的雙重提振，需求端持續(xù)超預(yù)期。出貨端疊加企業(yè)補(bǔ)庫存周期，整體維持高增速呼應(yīng)需求端。三季度終端的良好表現(xiàn)使庫存整體仍處于較低水平，企業(yè)補(bǔ)庫空間未收窄，產(chǎn)業(yè)在線 8-9 月出貨數(shù)據(jù)在去年同期高基數(shù)下仍保持了較快增長。據(jù)我們測算，全年空調(diào)內(nèi)銷出貨增速40%基本無憂。格力17 年1-9 月內(nèi)銷累計(jì)出貨2495 萬臺(tái)，同比增長44%，累計(jì)市占率35.6%穩(wěn)居行業(yè)第一。公司三季度在去年同期基數(shù)抬高的背景下出貨端仍保持了平穩(wěn)節(jié)奏，依照公司經(jīng)銷商四季度大力備貨的慣例，我們預(yù)計(jì)內(nèi)銷出貨量四季度仍將穩(wěn)定增長。
    投資建議與盈利預(yù)測。長期來看，空調(diào)是國內(nèi)白電唯一保有量仍具大幅提升空間的品種。公司穩(wěn)坐行業(yè)龍頭，充分受益空調(diào)高景氣紅利，雙寡頭穩(wěn)定格局下的強(qiáng)大議價(jià)及盈利能力保證業(yè)績?nèi)〉么┰街芷诘姆€(wěn)定增長。且從估值角度看，高股息、低估值屬性依舊，估值與業(yè)績匹配度高，相對(duì)優(yōu)勢明顯。對(duì)標(biāo)行業(yè)及國際龍頭，公司估值折價(jià)明顯，我們認(rèn)為，隨著A 股投資者結(jié)構(gòu)趨近成熟市場，估值體系重構(gòu)或?qū)?dòng)公司估值上升。我們預(yù)計(jì)17-19 年EPS為3.50/4.24/4.76 元，參考公司歷史估值及未來業(yè)績增速，我們給予18 年12 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)50.9 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)單一化風(fēng)險(xiǎn)。