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    公司前三季度攤薄每股收益0.145 元（其中三季度0.035 元），凈資產(chǎn)收益率7.23%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.327 元。
    簡評及投資建議。
    1. 對2017 年三季報(bào)的分析：收入增20%，凈利增131%，超預(yù)期
    三季度收入150 億增長20%，增速逐季提升。三季度收入149.91 億增長19.95%，較一、二季度（各13.76%、17.6%）進(jìn)一步提升，主要來自：（A）同店穩(wěn)定增長：估計(jì)三季度同店增長超1.5%（其中7-8 月估計(jì)2%），好于上半年的0.8%；
    （B）展店提速：三季度新開大店33 家（24.45 萬平米）、超級物種4 家、生活店51 家，較上半年明顯加快（開大店35 家、超級物種5 家、生活店24 家），湖北首店9 月23 日在襄陽開業(yè)；三季度吉林關(guān)店1 家，重慶關(guān)閉2 家優(yōu)選店；截至9月底，公司門店總數(shù)637 家，其中大店526 家、超級物種9 家、生活店102 家。三季度新簽約大店48 家、超級物種3 家、生活店82 家；截至9 月底已簽約未開業(yè)大店221 家、超級物種6 家、生活店45 家。
    我們預(yù)計(jì)，公司未來兩年將保持較快展店速度，預(yù)計(jì)新開大店年均超100 家，隨著超級物種和生活店運(yùn)營模式逐漸迭代成熟，開店數(shù)和區(qū)域布局均已在加速。
    分區(qū)域，前三季度福建大區(qū)收入97 億元，同比增長6.78%，較上半年約3%的增速加快；華西大區(qū)、北京大區(qū)、安徽大區(qū)前三季度收入各增長14.99%、14.03%、21.26%，與上半年基本持平；華東大區(qū)收入增長45.06%，較上半年約39%的增速加快；東北大區(qū)仍是唯一負(fù)增長地區(qū)，收入下降2.37%，較上半年4%的降幅收窄。
    三季度毛利率增0.38 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率增0.18 個(gè)百分點(diǎn)。三季度綜合毛利率為20.06%，同比增加0.38 個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于上半年的0.23 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率減少0.2 個(gè)百分點(diǎn)至14.6%，管理費(fèi)用率增加0.45 個(gè)百分點(diǎn)至3.19%；財(cái)務(wù)收益增加1513 萬元至3934 萬元，主要來自募集資金與結(jié)構(gòu)性存款利息收入。
    三季度歸屬凈利潤3.37 億增長131%。三季度實(shí)現(xiàn)投資收益920 萬元（3Q16 投資虧損6321 萬），營業(yè)利潤增長76%至3.36 億元，利潤總額增長80%至3.62 億元；有效稅率大幅減少11.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增長108.27%至2.96億；少數(shù)股東損益虧損4089萬，估計(jì)主要來自控股52%的云創(chuàng)和控股55%的湖北永輝中百子公司，最終三季度歸屬凈利潤大增131.25%至3.37 億，扣非凈利潤增長122.75%至3.34 億元。 
    我們測算，剔除資產(chǎn)減值損失、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益以營業(yè)外收支，前三季度經(jīng)營性利潤總額增長40%，1-3Q 各增長55%、21%、27%。 
    2. 估值：DCF估值給以1208億目標(biāo)市值，12.63元目標(biāo)價(jià)
    （1）相對估值：上市以來歷史平均動(dòng)態(tài)PE為40.14倍，中值35.37倍，最高110倍，最低22倍；平均動(dòng)態(tài)PS為0.89倍，中值0.84倍，最高2.35倍，最低0.52倍。公司年初以來累計(jì)上漲102%，目前930億市值對應(yīng)2018年動(dòng)態(tài)PE 為38倍，略低于歷史均值，對應(yīng)2018年動(dòng)態(tài)PS為1.3倍，高于歷史均值。
    （2）絕對估值：DCF 估值給以1208 億目標(biāo)市值
    考慮公司正確定性的迎價(jià)值成長新階段，2018 和2019 年凈利潤仍有望增長30%或以上，通過創(chuàng)新零售業(yè)態(tài)、推進(jìn)組織變革、加強(qiáng)科技創(chuàng)新等強(qiáng)化中長期競爭力，我們認(rèn)為：公司面臨一個(gè)足夠大的市場空間，具備足夠深的競爭護(hù)城河，也有足夠好的治理結(jié)構(gòu)和制度安排，其利潤及現(xiàn)金流成長的持續(xù)性、穩(wěn)定性較強(qiáng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以絕對估值從長期視角來衡量公司價(jià)值更具參考意義。
    維持之前對公司的判斷：預(yù)計(jì)收入增速中樞會(huì)提升至20%左右，凈利率有望從2016 的2.5%逐步提升到4%乃至更高；同時(shí)結(jié)合周轉(zhuǎn)提升，ROE 也會(huì)持續(xù)抬升，迎來有效率的增長和價(jià)值創(chuàng)造新階段，是一個(gè)值得重視的中期投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來3-5 年有望實(shí)現(xiàn)1000 億收入規(guī)模。更建議動(dòng)態(tài)看待公司長期能力與趨勢，相比沃爾瑪美國（5300 多家店）2.1 萬億人民幣的和Costco 美國約6000 億人民幣收入（約500 家店），中國應(yīng)該有機(jī)會(huì)出現(xiàn)3000 億、5000 億的零售龍頭，我們對永輝的空間和獨(dú)特性價(jià)值充滿期待！”
    我們的主要假設(shè)包括：取公司上市以來Beta（100 周）歷史均值0.86，無風(fēng)險(xiǎn)利率2.5%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)9.5%，債務(wù)利率6%，目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率30%，對應(yīng)