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業(yè)績保持穩(wěn)定增長的主要原因是：1）粉末冶金汽車零件銷量保持增長態(tài)勢，高附加值產(chǎn)品不斷提升公司邊際利潤率，粉末冶金壓縮機(jī)零件銷售回暖。2）精益生產(chǎn)使得生產(chǎn)效率和效益進(jìn)一步提升，內(nèi)部管理和控股子公司整合效果得以呈現(xiàn)。3）報(bào)告期內(nèi)公司得到大額搬遷補(bǔ)償。
    VVT/VCT 粉末冶金零件營收占比漸增，未來仍有較大的市場空間。1）與客戶密切合作，顯著的客戶優(yōu)勢使得公司在消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)折中獲得最大收益。2）著眼高端粉末冶金零件，自主創(chuàng)新研發(fā)比肩全球領(lǐng)先企業(yè)，2016 年出口同比增長14.8%，增速進(jìn)一步提升。3）管理層戰(zhàn)略眼光長遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)在每個消費(fèi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的提前布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級。4）公司在汽車VVT/VCT產(chǎn)品的市場占有率已超50%。且成本控制效果顯著，毛利率明顯提升。
    新能源汽車市場開拓者，技術(shù)平臺優(yōu)勢盡顯。新增12000 噸汽車動力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目加速落地，公司在建工程前三季度同比+56.2%，主要是廠區(qū)設(shè)計(jì)和技改，目的在于：1）推動與國際領(lǐng)先零部件企業(yè)配套的汽車動力系統(tǒng)高端粉末冶金零件的生產(chǎn)，抓住粉末冶金滲透率提升的有效契機(jī)。2）各大車企的電動化轉(zhuǎn)型使得磁性材料、高效電機(jī)和燃料電池連接板等產(chǎn)品未來潛力巨大，確保企業(yè)盈利持續(xù)性。3）公司能夠自主研發(fā)粉末冶金模具，擁有全套國際先進(jìn)的粉末冶金生產(chǎn)設(shè)備。
    不斷加強(qiáng)了技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新，提高公司核心競爭力。粉末冶金未來將朝致密化、集成化、低成本化及高性能化方向發(fā)展，截至2017 年7 月公司擁有10 項(xiàng)技術(shù)獲得國家發(fā)明專利授權(quán)，有14 項(xiàng)技術(shù)獲得國家實(shí)用新型專利授權(quán)，2017 年上半年研發(fā)支出為0.47 億元，同比增長23%。
    產(chǎn)品迭代升級助力公司擴(kuò)大市場份額，維持我們對于全年盈利的判斷。我們維持公司2017 年全年2.9 億元的預(yù)測凈利潤水平不變，四季度主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：1、新增的汽車動力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目產(chǎn)能釋放進(jìn)度是否符合預(yù)期。2、汽車粉末冶金技術(shù)升級能否滿足VVT以及變速箱新的增量市場需求。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。生產(chǎn)技術(shù)升級的風(fēng)險(xiǎn)；競爭對手的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬于母公司凈利潤分別為2.90/4.00/5.18 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.68/0.94/1.22 元。目前股價19.27元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為28/20/16 倍?？紤]到公司新產(chǎn)能逐步釋放，粉末冶金技術(shù)迭代和升級帶來新的市場增量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁入新能源以及變速箱零件等高附加值領(lǐng)域，判斷公司估值水平仍具有一定的上行空間；綜合考慮，給予公司36 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價24.8 元。維持“買入”評級。