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從單季度業(yè)績來看，Q3 單季度公司收入同比增長16.54%，凈利潤同比增長30.99%，增速環(huán)比二季度大幅提升，業(yè)績增速略超預(yù)期。
    自建和并購齊發(fā)力門店快速穩(wěn)健擴(kuò)張，坪效基本保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)保持穩(wěn)健的門店擴(kuò)張態(tài)勢，前三季度新增直營門店201 家，其中新建門店168 家，并購門店82 家，關(guān)店49 家?？紤]到鎮(zhèn)江華康大藥房（37家，65%股權(quán)）和通遼澤強(qiáng)大藥房（216 家，51%股權(quán)）有望在今年四季度完成交割，全年門店數(shù)量增長有望超過500 家。公司報(bào)告期內(nèi)日均綜合坪效同比基本保持穩(wěn)定，其中旗艦店日均坪效同比提升4%至116 元/平方米，反映了門店自身增長的加速以及盈利能力的提升。
    內(nèi)生與并購齊加速促業(yè)績快速增長，各項(xiàng)經(jīng)營性指標(biāo)趨于向好。公司去年收購惠仁堂和百信緣均在去年5-6 月份完成交割，三家子公司49%的股份權(quán)益均在9-10 月份完成交割，因此上述項(xiàng)目對報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績并表增厚明顯，扣除上述增厚效應(yīng)收入和凈利潤增速約在12%左右，保持了較快的內(nèi)生成長速度。報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率同比下降0.13PCTs 至36.07%，三項(xiàng)費(fèi)用率除因發(fā)行公司債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多外，基本持平。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長128.02%達(dá)到5.25 億元，反映了公司較強(qiáng)的供應(yīng)商管理及醫(yī)?；乜钅芰Α?br>    公司創(chuàng)始人全額參與定增，意義重大。公司擬通過定增募集資金約8 億元用于補(bǔ)充公司流動資金，目前已通過證監(jiān)會審批，公司創(chuàng)始人謝子龍及陳秀蘭夫婦旗下的醫(yī)藥投資公司全額認(rèn)購。本次發(fā)行完成后，謝子龍、陳秀蘭夫婦合計(jì)將成為公司第一大股東(合計(jì)比例超過33.72%)，原第一大股東澤星投資將下降到約32.60%。公司創(chuàng)始人謝子龍?jiān)卺t(yī)藥連鎖領(lǐng)域有超過20 年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本次大舉增持除了對公司未來發(fā)展彰顯信心以外，第一大股東的易位也為未來公司的控制人定位，以及產(chǎn)業(yè)PE 的順利退出打下伏筆，意義重大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合不達(dá)預(yù)期，競爭過度致毛利率下滑。
    維持“增持”評級。公司是國內(nèi)少有的全國性布局的連鎖藥房，目前已布局全國17 個(gè)省，未來全國性規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鲩L動力強(qiáng)。維持公司2017-2019年EPS 預(yù)測1.45/1.80/2.27 元，參考市場可比公司給予2018 年35 倍PE，參考目前股價(jià)維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)63 元。