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    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，營(yíng)收降幅大幅收窄5.2pcts 至-11.84%
    公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.67 億元，同比增長(zhǎng)-11.84%（降幅收窄5.2pcts）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)74.33 億元，同比增長(zhǎng)17.02%，符合預(yù)期。
    Q3 單季存款凈流出，同業(yè)負(fù)債力度明顯加大
    公司存款增延續(xù)凈流出趨勢(shì)，2017Q3 末存款余額7,014 億元，環(huán)比減少189 億元，降幅2.63%，Q3 存款增長(zhǎng)面臨一定壓力，主要是由于同業(yè)市場(chǎng)利率上升帶動(dòng)理財(cái)和貨幣市場(chǎng)基金收益率有所提升，銀行存款向理財(cái)和貨基遷徙。同時(shí)另一方面公司加大了同業(yè)負(fù)債力度，Q3 末同業(yè)負(fù)債（同業(yè)存入+同業(yè)拆入+賣出回購(gòu)）余額1,031 億元，環(huán)比增長(zhǎng)401 億元，增幅63.7%，不過(guò)同比來(lái)看仍然有所壓縮（同比增長(zhǎng)-16.67%）。根據(jù)我們測(cè)算，公司同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單Q3 末余額為2770 億元，占總負(fù)債的比重環(huán)比上升3.9pcts至25.7%，離監(jiān)管不能超過(guò)1/3 的要求仍有一定距離。
    Q3 公司資產(chǎn)端持續(xù)加大貸款投放和投資類資產(chǎn)配置，壓縮同業(yè)資產(chǎn)的配置
    公司2017Q3 末貸款余額3,662.5 億元，環(huán)比增長(zhǎng)121 億元，增幅3.41%，同比增長(zhǎng)高達(dá)19.85%，為應(yīng)對(duì)監(jiān)管考核要求，公司主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)力度較大。同時(shí)Q3 公司環(huán)比加大了投資類資產(chǎn)的配置（環(huán)比增加293 億元，增幅5.33%），主要是加大了交易性金融資產(chǎn)的配置（環(huán)比增加267 億元，增幅56%）；另外公司壓縮了同業(yè)資產(chǎn)的配置（環(huán)比減少333 億元，降幅33.2%）。
    Q3 凈息差環(huán)比小幅下降，主要是負(fù)債端成本有所上行
    公司2017 年Q3 凈息差1.85%，環(huán)比小幅下降2bps，凈利差1.74%，環(huán)比持平，凈息差小幅下降原因主要是由于：為應(yīng)對(duì)存款增長(zhǎng)乏力，公司主動(dòng)加大了同業(yè)負(fù)債的吸收力度，在一定程度上負(fù)債成本有所上行，導(dǎo)致息差表現(xiàn)較弱。
    資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，關(guān)注貸款率有所下降同時(shí)撥備覆蓋率繼續(xù)提升
    公司2017Q3 不良貸款余額32.96 億元，環(huán)比上升1.10 億元，不良貸款率0.86%，環(huán)比持平；前瞻性指標(biāo)關(guān)注貸款余額64.74 億元，環(huán)比下降2.48 億元，關(guān)注貸款率1.70%，環(huán)比下降12bps，有所改善。 Q3 末撥備覆蓋率環(huán)比上升9pcts 至459%，撥備覆蓋水平處于全行業(yè)最高水平。若考慮加回核銷，根據(jù)我們測(cè)算公司2017Q3 不良凈生成率為0.79%，環(huán)比基本持平，但仍處于低水平。